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星源卓镁研究报告：半固态工艺先行者，镁合金应用趋势下受益链第一梯队。深耕汽零镁合金十余载，产品毛利率行业领先。公司成立于 2003 年， 2014 年切入镁合金汽配领域并配套特斯拉，当前已形成铝合金+镁合金 双轮驱动的产品格局，客户涵盖奇瑞、保时捷、宝马、智己、小鹏等知 名车企。2025H1 公司营收 1.84 亿元，同比+0.1%；归母净利润为 0.31 亿元，同比-15.2%，主要受费用率和固定资产转固影响。受益于公司产 品集中且偏向高附加值产品，公司 2024 年镁合金压铸件毛利率为 33.77%，同比+1.04pct，显著高于可比公司。

痛点解决助推镁合金发展，市场规模广阔。双碳大背景&新能源续航里 程焦虑使得当前轻量化需求显著，过去限制镁合金发展的经济性差和耐 腐蚀性差等痛点已基本解决。以 2025 年 1600 万辆新能源汽车销量和 25kg 单车用镁合量测算可得市场规模为 160 亿元，2030 年乐观情况下 可突破 500 亿元，叠加机器人市场的应用或可突破千亿级别。

产品&客户持续扩容，实现量价齐升。公司近年来镁合金产品线持续扩 张，由小型产品逐渐向中大型产品拓展。2022H1，公司大中型产品营收 占比达 60.18%，较 2019 年提升 7.46pct。2024 年公司产品 ASP 达 62.5 元，2021-2024 年 CAGR 为 18%。

拟发行可转债扩产，订单支持是核心基盘。公司拟发行可转债，募集不 超过 4.5 亿元（含）用于建造年产 300 万套汽车用高强度大型镁合金精 密成型件项目。截至 2025 年 8 月，公司已获得镁合金动力总成壳体项 目定点 13.63 亿元，预计 2026 年开始陆续量产。

前瞻布局半固态，产业验证进入白热化。公司自 2021 年起向伊之密采 购半固态镁合金注射成型设备，距今已达 5 套。2025 年 7 月，6600T 设 备实现交付，最大理论注射量可达 38kg。产品落地端，公司自 2022 年 起，已陆续完成显示器支架、车载中大型支架、镁合金电驱壳产品的量 产，产业端边际变化显著。