印尼有色金属产业研究：资源开发的“蓝海”.pdf

印尼有色金属产业研究：资源开发的“蓝海”。印尼经济体量东盟第一，政策开放度不断提升。近年来印尼经济增速 中枢保持在 4%-6%区间，2022 年 GDP 总额达 1.3 万亿美元，为东盟第 一大经济体，占东盟经济总量的 36.37%，我们预计未来 5 年，印尼经济 增长中枢将保持在 5%左右。2022 年，印尼人均 GDP 录得 4788 美元， 低于泰国、马来西亚、新加坡等东盟国家。印尼经济第二产业比重从 1986 年的 33.7%上升至 1998 年的 45.2%，到 2008 年时达到 48%的峰值， 随后降至 2023 年的 40.2%，呈现“去工业化”趋势。2021 年印尼颁布 《新投资清单》，表明除非受到特别限制，否则该行业将 100%对外资开 放，与此前法规相比，《新投资清单》大幅开放了能源、电信、零售、运 输等 245 个“优先发展行业”的外商投资限制，在重点领域放宽或取消 对外资的投资限制，部分领域对外资完全开放。

“下游化”战略，助力印尼再工业化。制造业方面，2015 年印尼发 布《2015-2035 年国家工业发展规划》，2023 年印尼政府启动《2025- 2045 年国家长期发展规划》，通过收紧上游资源品出口，扩大对下游产业 的投资，借助资源禀赋建设相关工业产业链，实现本地工业系统的发展。 基建方面，近年来，印尼政府将基础建设作为优先发展目标，提出迁都计 划并推行国家战略项目，旨在提高印尼基建水平，为改善群岛之间的连通 性，且印尼政府引入了“海运高速公路”概念，通过岛屿之间的海港连接 印尼群岛以降低物流费用，基建投资空间广阔。

印尼资源储量丰富，自给率较高。截至 2019 年，印尼铜、镍、铝、 锡、黄金资源储量丰富，其中镍资源储量全球排名第 1，锡资源量全球第 2，黄金资源量全球第 6，铝和铜资源量分列第 6 和第 7。作为资源大国， 整体资源保障程度较高，铜、铝、锡、镍、黄金自给率均为 100%；能源 类的煤炭、天然气自给率为 100%，石油进口依赖度较高。

坐拥世界级金铜矿，镍、铝冶产能快速扩张。具体细分品种来看，1） 铜：印尼铜供给丰富，2022 年铜矿产量全球排名第七，拥有全球第二大的 Grasberg 铜矿；2）铝：中资纷纷印尼布局铝产业，目前印尼在产电解铝项 目 55 万吨，总规划建设产能超过 800 万吨，印尼有望成为未来海外铝供应 主要增量地；3）黄金：印尼的 Grasberg 为全球最大的已知单体金矿，且全 球十大未开发金矿中有两座位于印尼，丰富的黄金储备待开发；4）镍：印尼 镍矿产量伴随中国新能源产业发展快速增长，政府规划延伸产业链禁止镍矿 出口，导致国内企业纷纷在印尼国内布局镍生铁、镍中间品冶炼产能；5）锡： 印尼锡矿资源面临陆地资源贫化，海底采矿难度及成本增加的问题，资源进 入枯竭期；作为全球精炼锡主要产地及全球锡第二大供应国，印尼对于锡资 源出口政策不断收紧；6）锌：资源匮乏，进口依赖严重；7）钢铁：粗钢产 量持续上涨，钢铁市场规模持续增长。

 印尼金属需求空间测算：根据我们测算，预计到 2030 年，印尼铜、 铝、锌、钢铁等工业金属的消费量将分别达到 18.5 万吨、84.4 万吨、23.6 万吨、4474 万吨，2022-2030 年的需求年复合增速分别为 11.7%、 11.9%、11.7%、12%。