招商银行研究报告：详解招商银行2023年报：净利润同比+6.2％；分红提升，行稳致远.pdf

招商银行研究报告：详解招商银行2023年报：净利润同比+6.2％；分红提升，行稳致远。综述：1、盈利增速维持稳定：营收同比-1.8%、净利润同比+6.2%。净利息收入同 比-1.6%，增速转负（3Q23 同比+0.1%）；净非息收入同比下降 2.2%，降幅收窄（3Q23 同比-5.2%）。2、单季净息收环比-1.7%，资负两端拖累息差环比下行。单季年化生 息资产收益率环比下降 4bp 至 3.68%，贷款利率下行是主要拖累项。单季年化计息 负债付息率环比上升 2bp 至 1.75%，同业负债成本是主要拖累项。3、资产负债增 速及结构：资负结构稳定，Q4 信贷加大投放。全年生息资产同比增 8.7%；总贷款 同比增 7.2%，23Q4 单季信贷新增 1173 亿，较 Q3 加大信贷投放，同比 22Q4 多 增 409 亿。计息负债同比增 9.8%；总存款同比增 11.3%。全年存款净增 8242 亿， 存款增长仍维持较高水平。4、存贷细拆：全年零售投放强，地产持续压降；活期 实现单季正增。（1）贷款端：2023 全年新增对公：零售：票据=50:59:-10，存量 房地产贷款占比总贷款维持下降趋势，较 3Q23 环比下降 0.2 个点至 4.7%，零售 贷款新增占比维持高位。（2）存款端：两大趋势延续——存款定期化+个人存款占 比提升，亮点是公私活期均实现单季正增长。5、净非息同比降幅收窄：手续费承 压，其他非息同比高增。净非息收入同比-2.2%，跌幅较 3Q23 收窄 3 个百分点。 其中，净手续收入同比下降 10.8%，较 3Q23 同比降幅收窄 0.7 个点：除结算业务 外其他中收同比均有所下降；代理保险收入同比增增 9.3%，其余代理业务同比维 持负增。净其他非息收入累积同比增长 28.3%（vs 3Q23 同比+15.8%）。6、资 产质量：总体稳定，对公好转，地产不良率连续两季度改善，零售略有承压。（1） 不良：不良率环比下降 1bp 至 0.95%；单季年化不良净生成 0.68%，环比下降 3bp。 （2）逾期：逾期率为 1.26%，环比小幅提升 1bp，基本维持平稳；其中逾期 3 个 月以上贷款占总贷款比重环比上升 2bp 至 0.70%。（3）拨备：拨备覆盖率 437.7%、 环比下降 8.16 个点，仍维持高位。（4）对公：不良率环比下降 11bp 至 1.15%； 对公房地产不良率环比下降 30bp 至 5.01%，已连续两个季度维持下降趋势。（5） 零售：不良率环比提升 5bp 至 0.91%，但整体仍较低。7、分红率提升 2 个点至 35%，资本指标持续向好。8、零售跟踪：金葵花和私行客户分别同比增 12.0%和 10.4%，总 AUM 突破 13 万亿。9、对公跟踪：FPA 同比增 8.4%，传统融资占比 上升。