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证券行业2023年年报前瞻：市场活跃度维持高位，自营改善驱动业绩增长。2023 年市场活跃度维持高位。1）2023 年市场日均股基交易额为 9625 亿元，同 比下滑 4%。截止 2023 年 8 月末，2023 年平均每月新增投资者 116 万人，较 2022 平均每月新增投资者 123 万人下滑 5%。2）截至 2023 年末，融资融券余额为 1.65 万亿元，同比提升 7%，平均担保比例 270%，风险总体可控。3）IPO 阶段性收 紧，融资规模下滑。2023 年共发行 313 家 IPO，同比下滑 27%，募资规模达 3565 亿元，同比下滑 39%，平均每家募资规模 11.4 亿元，较 2022 年的 11.7 亿元下 降 17%。4）监管指引下再融资规模下滑。2023 年增发募集资金 5790 亿元，同 比下滑 20%；配股 150 亿元，同比减少 76%；可转债 1406 亿元，同比下降 49%； 可交换债 333 亿元，同比下降 23%。5）债券发行规模同比提升。2023 年，券商 参与的债券发行规模为 13.3 万亿元，同比提升 28%。其中企业债、公司债、金 融债券和 ABS 分别同比增长-45%、25%、21%和 5%。6）权益市场继续下跌，跌 幅较 2022 年有所收窄。2023 年沪深 300 指数下跌 11.38%，2022 年下跌 21.63%； 创业板指数 2023 年下跌 19.41%，2022 年下跌 29.37%；上证综指 2023 年下跌 3.7%，2022 年下跌 15.13%；万得全 A 指数累计下跌 5.19%，2022 年下跌 18.66%； 中债总全价值数 2023 年上涨 1.63%，2022 年上涨 0.18%。

预计上市券商 2023 年净利润同比+9.5%，四季度同比+20.5%。截止至 2024 年 1 月 31 日，34 家券商发布年报或业绩预告或快报，其中 26 家券商净利润同比实 现正增长。我们结合业绩预告及我们对已覆盖公司的盈利预测，预计 2023 年上 市券商净利润同比约+9.5%，四季度同比约+20.5%。我们认为 2023 年上市券商 业绩增长的主要原因是权益市场表现好于 2022 年，自营业务有所改善。

投行业务集中度维持高位。从 2023 年完成承销项目金额来看，上市券商集中度 仍维持高位，大型综合型券商凭借自身丰富的资源和团队优势，股债承销规模 均大幅领先同业。前五大券商，中信证券、中信建投、中金公司、华泰证券、 国泰君安合计完成 7.35 万亿元，行业占比 58%，2022 年为 60%。其中 IPO 承销 方面，拥有优质上市资源的券商 2023 年完成 IPO 承销数量及金额均领先同业， TOP5 券商市占率达到 56%，同比下滑 4 个百分点。

中性假设下预计行业净利润同比+8%。中性假设下，我们预计 2024 年行业净利 润将同比+8%，预计经纪业务收入同比增长 7%，投行业务持平，资本中介业务 收入增长 2%，资管同比增长 10%，自营同比增长 20%。