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佰维存储研究报告：中国存储模组巨头拐点将至。中国存储模组巨头拐点将至。佰维存储主要从事半导体存储器的研发设计、封装 测试、生产和销售，主要产品及服务包括嵌入式存储、消费级存储、工业级存储 等。根据公司 2023 年业绩快报，公司实现营收 36.18 亿元，实现归母净利润-5.88 亿元。2023Q4 拐点已现，2023Q4 预计实现收入 14.96 亿元，同比增长 86.90%， 环比增长 53.56%；毛利率环比回升 13.51pcts。

存储行业：2024 年拐点已现。Gartner 预测 2024 年全球存储行业市场规模同比 增长 66.3%，增速位列半导体各细分领域第一名。根据 TrendForce 数据，DRAM 和 NAND Flash 在 2024 年有望连续 4 个季度持续涨价：（1）DRAM 合约价在 2024Q1-2024Q4 分别环比上涨 13-18%、3-8%、8-13%、8-13%，2024 年全年 有望上涨 36-63%；（2）NAND FLASH 合约价在 2024Q1-2024Q4 分别环比上 涨 18-23%、3-8%、8-13%、0-5%，2024 年全年有望上涨 31-58%。

嵌入式存储业务：智能手机客户有望持续突破。公司嵌入式存储产品类型涵盖 ePOP、eMCP、eMMC、UFS、BGA SSD、LPDDR 等，广泛应用于手机、平板、 智能穿戴、无人机、智能车载、物联网等领域。公司 2022 年该业务收入 21.77 亿元，我们预计 2023-2025 年该业务收入为 26.95/50.00/71.50 亿元。

消费级存储业务：To B 和 To C 持续成长。公司的消费级存储包括固态硬盘、内 存条和移动存储器产品，主要应用于消费电子领域。公司佰维（Biwin）品牌主 要面向 PC OEM 等 To B 市场，独家运营的惠普（HP）、掠夺者（Predator） 等授权品牌主要在京东、亚马逊等线上平台，以及 Best Buy、Staples 等线下渠 道开发 To C 市场。公司 2022 年该业务收入 6.19 亿元，我们预计 2023-2025 年该业务收入为 7.00/10.00/13.75 亿元。

工业级存储：车规产品突破在即。公司工业级存储包括工规级 SSD、车载 SSD 及工业级内存模组等，应用于 5G 基站、智能汽车等领域。公司 2022 年该业务 收入 0.96 亿元，我们预计 2023-2025 年该业务收入为 1.10/1.50/1.93 亿元。

股权激励彰显信心。《2024 年限制性股票激励计划》业绩考核目标：公司 2024/2025/2026年收入不低于50/65/80亿元且公司总市值在2024/2025/2026 年任意连续 20 个交易日达到或超过 200/250/300 亿元。