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2024年全球能源展望，主题7，买入具有多年液化天然气建设周期杠杆的承包商。海通近期的《2024 年全球能源展望》中，我们重点介绍了 2024 年 全球传统能源（即以化石燃料为主）和全球新能源（即以可再生 能源为主）板块的 10 大投资主线，第七个主题是买入液化天然气 承包商，详见《2024 年全球能源展望：美国新能源复苏，但需选 择性投资。

结构性紧张的液化天然气市场：我们对全球液化天然气供需的分 析显示，据我们的需求情景范围（液化天然气需求平均增长率为 低位 3%和高位 8%）见图 1，本十年将出现结构性供应短缺，到 2030 年可能需要新增供应量约 2000-7000 万吨/年（占当前全球液 化天然气产能的 5-15%）。然而，由于液化天然气市场可能在 2024 年初供应相对充足，我们将 2024 年的现货液化天然气价格预 测 下 调 至 USD15/mmbtu ， 并 将 2025 年的预测下调至 USD20/mmbtu ， 但 保 持 2026 年 及 以 后 的 长 期 价 格 预 测 为 USD25/mmbtu。这一预测基于我们对全球液化天然气供需分析、 当前液化天然气项目经济状况以及对全球液化天然气贸易/合约的 看法。

多年液化天然气建设周期：如果未来出现液化天然气供应短缺， 液化天然气 FIDs（最终投资决策）很可能会继续执行。全球油服公 司预计，2023 年液化天然气的最终投资决策将超过 6,500 万吨/ 年，2024 年也可能达到类似水平。我们对全球液化天然气项目的 最新分析（见图 2）也表明，与 2000-2020 年平均每年近 2,000 万 吨/年的产量相比，2023 年和 2024 年的产量将超过 6,000 万吨/ 年。涉及液化天然气建设周期的公司包括日挥株式会社（评级均 为优于大市）、海油工程、贝克休斯、福陆、KBR、千代田、赛佩 姆、德希尼布 FMC（均未被海通国际覆盖）。

全球液化天然气生产商并购——对液化天然气买家来说不是好消 息：我们认为，液化天然气生产商的整合，见全球液化天然气并 购凸显全球能源股价值以及中期结构性紧张的液化天然气市场， 不仅增加了最近大盘股全球能源并购的趋势，见全球能源并购凸 显板块价值和长期油价上涨，而且可能反映出 1.全球能源公司的价 值，该板块的交易价格远低于其 10 年历史平均水平，而且该板块 认为将过剩现金用于并购而非回购和提高股息，是创造股东价值 的更好方式；2. 澳大利亚能源行业对优化和效率的要求不断提高， 因为该国东海岸可能出现能源短缺，而且政治议程转向清洁能 源，同时能源板块明年基本没有盈利增长；3.中期液化天然气市场 结构性紧张。