华菱钢铁分析报告:钢铁行业的“破局者”.pdf
- 上传者:楚留香
- 时间:2023/12/27
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华菱钢铁分析报告:钢铁行业的“破局者”钢铁行业处在周期底部,长期盈利能力有望提升。从价格来看,钢铁价格往往 3-5 年为一个完整的价格周期,包含一轮价格上涨和下跌。目前钢铁价格处在 2021 年 6 月份以来的底部周期位置。钢铁行业受到供给需求的双重影响,符 合库存周期的规律,当前整个行业处在主动去库的尾部,下一个周期即将进入 被动去库周期(部分表现较强的品种如中厚板等,已经提前进入主动补库周 期)。被动去库周期和主动补库周期预计是未来 1-2 年钢铁行业所处的主要周 期,需求改善是重要推动因素,预计行业盈利能力底部抬升。
长期稳健的盈利能力,公司估值中枢有望逐步提升。从公司盈利能力来看, 2018 年加强内部降本增效之后,华菱钢铁的盈利稳定性已经得到了大幅提 高。2023 年 H1 华菱钢铁的销售毛利率达到了 9.30%,高于行业平均值 5.24 个百分点。从盈利波动性来看,其稳定性明显强于行业表现,盈利方差缩小。 降本增效和高附加值的品种钢占比提升是主要因素。考虑公司稳健的盈利表 现,高于行业的盈利率,以及“特钢化”趋势尤为明显,公司估值中枢有望逐 步提升。
研发保障产品变革能力,多产线投产助力企业量价双升。为了实现公司推动品 种结构升级、普特转型的战略,2022 年公司研发投入达到 64.53 亿元,较 2018 年增长了 117.6%,CAGR 超过 20%。品种钢销量从 2013 年的 262 万吨 增长到 2022 年的 1516 万吨左右,占总销量比例从 2013 年的 18%提升至 2022 年的 60%。随着 VAMA 汽车板公司二期项目于 2023 年上半年正式投 产,汽车板公司新增 45 万吨高质量、高强度的汽车用钢年设计产能,公司整 体设计产能达 200 万吨,在 2023 年及未来有望进一步提高市场份额。随着公 司硅钢产线投产,预计 2024 将实现 10 万吨中高牌号无取向硅钢。多条特钢产 线投产有望进一步提升企业盈利能力。
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