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广钢气体研究报告：电子大宗气体龙头，受益中国半导体产业崛起。（1）公司定位为一流的工业气体综合解决方案提供商，当前其主要优势业务为 电子大宗气现场制气业务、氦气业务等，未来将持续拓展电子特气、通用工业现 场制气等业务。 （2）公司主营业务为电子大宗气体（2022 年收入占比 68%）、通用工业气 （2022 年收入占比 32%）。2022 年营收 15 亿元，2020-2022 复合增速 33%；归 母净利润 2.4 亿元，同比增长 94%。公司 2020-2022 年毛利率、净利率、ROE （摊薄）均值分别为 35%、18.7%、13.5%，盈利能力较强。 （3）广州国资委为公司实控人，高管及核心技术人员持股比例约 9%。

工业气体市场广阔，电子大宗气体为增速较快部分，国产替代快速推进

（1）工业气体市场空间广阔，能够诞生大市值公司。我们预计中国 2025 年市场 规模近 2300 亿元，2022-2025 年复合增速 7%。 （2）电子气体服务于半导体、光伏、面板等行业，增速较快。预计 2025 年中国 电子气体市场有望达 218 亿元，2022-2025 年复合增速 7.8%；其中电子大宗气市 场规模 2025 年预计将达 122 亿元，2022-2025 年复合增速 8.7%。 （3）公司为电子大宗气体国产化先锋。2021 年公司电子大宗气业务市占率约 8%，与三大外资相比仍待提高。而 2018 年初到 2022 年三季度，公司电子大宗 气新签订单市占率达 25%，超越林德、法液空等海外企业，位居国内第一。

中国最大氦气内资供应商，开拓氦源、提升运力，销量有望持续增长

（1）我国氦气依赖进口，进口依存度高达 95%。2021 年我国氦气进口量约为 3747 吨，公司受让林德背靠背协议氦气气源量 425 吨（即理论最多可进口的 量），2021 年氦气进口量占全国总进口量 10%，为国内最大内资供应商。 （2）公司致力于打造成为国际一线的氦气供应商。重点放在拓展氦气气源数 量、持续提升液氦运载能力。公司预计 2023-2025 年自主开发氦源占比分别为 22%、57%、64%，可实现 40、70、100 个液氦冷箱的运载能力。