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太古地产研究报告：高端商业资产抗周期，高分红可持续。抗周期能力强，核心地段高端商业资产创造稳健现金流：公司核心收入来自 投资物业租金收入，持有香港、北京、上海等一二线城市核心地段的高端商 业资产，在高端商场、甲级写字楼及豪华型酒店方面的运营管理能力行业领 先，每年为公司创造稳健的现金流净流入。即使 2020~2022 年疫情期间，投 资物业租金每年均保持 120 亿港元以上量级，出租率表现也均优于行业。

资本循环运作能力强：公司实现资产保值增值能力强，每年持续出售车位、 非核心办公楼、酒店等非核心资产回流现金，并将其用于巩固和提升核心资 产价值。截至 2022 年末，公司出售资产的累计净收益达 442 亿港元。2023 年 11 月公司公告以 54 亿港元向香港证监会出售港岛东中心 45-54 层以及 42、 43、44 层，预计将给公司带来净收益 43.62 亿港元。

加大内地市场投资力度：公司和其他港资房企的不同之处在于对内地市场积 极的投资态度，公司于 2022 年 3 月宣布“十年千亿”投资计划，将投放 300 亿港元于中国香港、500 亿港元于中国内地以及 200 亿港元于住宅买卖项目， 预计未来十年内中国内地投资物业 GFA 将增加一倍。2023 年内，公司已投 资 97 亿元获取上海两幅地块 40%权益，将与上海陆家嘴集团合作开发。

低杠杆，低融资成本，财务安全：截至 2023H1，公司净负债率为 10.2%，较 2022 年末提升 3.7 个百分点，但在同类型港资房企中属于较低水平；平均融 资成本为 3.9%，较 2022 年末略增 0.7 个百分点，主要因受高利率环境影响， 但仍维持行业低位水平；有息负债约 331 亿港元，其中一年内到期有息负债 仅占 1%，财务安全边际高。