央企改革ETF（512950）投资价值分析：长期布局国央企重估.pdf

央企改革ETF（512950）投资价值分析：长期布局国央企重估。自上而下看，国央企改革深化推进，国央企重估有望成为持续性主题。国企 改革近十年来可划分为四个阶段，1）蓝图初绘+逐步试点；2）全面铺开+蓬 勃发展；3）纵深推进+质量优先；4）高质量发展+做强做优做大。目前在高 质量发展的战略目标下，新一轮国企改革聚焦一大目标、一大思路核心、两 大途径和四个关键词，通过提高核心竞争力和增强核心功能，实现企业效率 效益提升，同时加大新兴产业布局，通过提升科技创新能力对标世界一流。

自下而上看，从甄选企业的维度，“一利五率”背景下，国央企存在以下胜 率较高的投资范式。1）利润视角下，相较于利润总额，投资者对央企的利 润增速更敏感，增速高于全国 GDP 增速是门槛，30%是实际上的偏好水位； 2）ROE 视角下，ROE 表现更好的企业当年往往能够获得更优的收益表现， 纵向对比 ROE 自身的稳定性与边际改善，相对于横向对比当季 ROE 的绝对 高低指导意义更强。近几年来投资者对 ROE 稳定的认可，不及对 ROE 持续 改善的认可；3）在财务结构相对稳定的情况下，关注部分杠杆水平较低的 行业、行业内杠杆水平较低企业的扩张机遇；4）OCF/OR 视角下，OCF 为企 业经营质量把关，OCF/OR 位于行业上游水平（10%-30%）的央企长期视角下 的收益表现更好。

中证央企结构调整指数树立央企质量标杆。1）从一级行业分布情况看，央 企结构调整指数市值分布较为分散；2）权重方面，央企结构调整指数基于 是否属于“高新技术”企业进行权重调整，调整后战略性新兴产业、科技创 新行业权重有所放大；3）市值分布上看，央企结构调整指数大盘风格明显； 4）权重个股视角下，央企结构调整指数权重股行业相对均衡，权重集中度 不高；5）央企结构调整指数市盈率、市净率视角下当前估值相对较低；6） 基于近 12 个月股息率因子和分红动能框架测算下的预期股息率交叉验证， 中证央企结构调整指数当前处于股息率高位，且有望延续高股息特征；7） 2023 年为中证央企结构调整指数的业绩低点，2024 年有望实现基本面复苏， 调仓前后一致预测业绩增速均恢复双位数增长。

央企改革 ETF(512950)投资价值分析。华夏基金管理公司成立于 1998 年 4 月，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。截至 2023 年 12 月 8 日，华 夏基金在管 ETF 中，“百亿俱乐部”成员共有 7 只，包括科创 50ETF、上 证 50 ETF、沪深 300ETF、恒生互联网科技 ETF 等。央企改革 ETF 目前在同 类 ETF 中具备规模优势，基金经理荣膺当前在管 17 只产品，规模超过 1300 亿，管理经验丰富。