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广联航空研究报告：航空航天制造全产业链布局，“内生+外延”拓宽成长边界。深耕航空航天高端制造领域二十余年，铸就核心供应商地位。公司创始人团 队自 2000 年进入航空航天制造领域，2011 年公司成立，2020 年在创业板上 市。公司目前形成了以航空工装业务为基础，航空、航天复合材料产品为核心， 无人机整机结构研制为目标的全产业链布局。公司经多年发展铸就了航空航天产 业链核心供应商地位，客户广泛覆盖航空工业、中国商飞、中国航发、航天科技、 航天科工、中国兵工、中国兵装、中国船舶等单位。

航空航天零部件及无人机业务发展提速；股权激励彰显发展信心。1） 2018~2022 年，公司营收从 2.1 亿元增长至 6.6 亿元，CAGR=34%；归母净利 润从 0.5 亿元增长至 1.5 亿元，CAGR=30%，整体发展向好。2021 年业绩有所 波动，主要是部分产品验收工作延迟导致。但 2022 年公司实现归母净利润 1.5 亿元，同比大增 291%，主要受益于航空航天零部件及无人机业务的快速发展（22 年收入同比大增 332%，占总营收比例为 78%），未来或有望继续实现加速发展。 2）公司实施了股权激励计划。2022 年 2 月 9 日，公司向 157 名激励对象（高 管&核心技术骨干）共授予 263.10 万股限制性股票（占股票授予时公司总股本 的 1.26%），彰显公司长期发展信心，经营活力或有望得到加速释放。

航空航天装备需求持续增长；无人机、民机产业发展潜力较大。1）“十四五” 期间是我国新型航空装备批产列装和结构调整升级的重要时期，尤其在无人化装 备方面，二十大明确强调“加快无人智能作战力量发展”，我国无人机产业厚积薄 发，我们预计到“十四五”末期，我国特种无人机采购规模有望达到百亿元量级。 公司航空工装、航空航天零部件及无人机业务或有望充分受益于装备放量的需求 增长。2）大型客机被称为“现代工业之花”，仅就 C919 当前在手订单（超 1100 架）来看，对应机体结构制造的市场需求约在 1940~2329 亿元之间。公司作为 C919 零部件、成型工装供应商，以及 ARJ 系列飞机、C929 飞机等多款飞机的 重要供应商，或有望受益于国产民机的广阔需求空间。