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建材行业2024年度投资策略：地产链仍可期待，找寻细分赛道机会。地产链建材：在逆境中寻找希望，开工端压力测试后，机会渐显，而竣工端毋须过 度悲观，仍有望保持韧性。居民购房意愿低迷，地产销售连续两年下滑，地产政策 持续托底。地产新开工已连续三年下滑，幅度更高于地产销售，当前下滑速度开始 出现收敛，继续下行空间有限。开工端建材持续遭受压力测试，利空风险缓释，关 注水泥和防水龙头。虽然 2023 年竣工数据相对亮眼，但仍有积压需求尚未释放，因 此 2024 年玻璃需求不必过于悲观。

遮阳面料：行业前景广阔，企业成长加速。国外发达国家的功能性遮阳材料市场已 非常成熟，市场渗透率达到 70%，国内渗透率也在快速提升。国内龙头企业规模尚 小，未来市占率提升空间较大，且呈现出高盈利、低负债、高现金流的特征，财务 报表质量优异。西大门股权激励目标明确，未来三年增速 CAGR 为 29%。

光伏玻璃：供给增速放缓，供需结构有望长期优化。根据特变电工预计 2023-2025 年，全球光伏发电新增装机量分别达到 350GW、430GW、540GW，光伏玻璃需求 有望保持增长。而供给端由于盈利较高点明显回落，行业产能扩张速度放缓，且产 能风险预警机制逐步落实，供给端政策进一步收紧，产能增量无需过度担忧。根据 供需平衡表测算，2024年供需格局难以出现快速恶化，2025年甚至会进一步优化。

药用玻璃：随着第八批集采的落地，中硼硅药用玻璃渗透率仍较维持较高的提升速度。如若配合同时期纯碱等原材料价格的回落，药用玻璃企业有望迎来量利齐升的 高度景气。

高纯石英砂：假设 2022-2025 年，全球光伏装机容量从 230GW 提升到 540GW， 我们测算 2022-2025 年高纯石英砂需求将从 5.7 万吨增长至 13.8 万吨。其中内层砂 从 2.3 万吨增长至 5.5 万吨。虽然行业供给端有所放量，但是内层砂仍然存在供应瓶 颈，因此我们看好具备内层砂生产能力的企业。

建筑装饰：聚焦城中村改造和保障性住房建设，挖掘建筑企业投资机遇。政策加速 出台，推动超大特大城市城中村改造。城中村改造和保障性住房结合推进，二者相 辅相成，助力新一轮“房改”，有望获得更大力度支持。改造中长期有望增加年化 约 2700 亿元货值的优质供给，并可能带来年化房地产开发投资 3440 亿以及年化商 品房销售额 2145 亿。区域性建筑企业迎来发展新机遇，包括规划、勘察、设计、土 建施工、装修装饰等。