新能源汽车行业2024年投资策略：车型及新应用催化，行业有望迎来底部反转.pdf

新能源汽车行业2024年投资策略：车型及新应用催化，行业有望迎来底部反转。新能源汽车海内外市场需求向好，特斯拉新车 Cybertruck、Model Q 上线在即、值得 关注，板块中上游锂电池及电池材料环节进入稳定增长阶段，各环节格局基本形成， 龙头地位持续稳固，国际化趋势明确。产业趋势方面，建议关注快充、M3P 电池、液 冷、机器人、一体化压铸、储能等创新技术带来的新动能。当前板块整体估值处于历 史低位，行业有望迎来反转，具备配置价值，我们推荐具备全球竞争力的各环节优质 龙头企业，尤其是特斯拉、宁德时代供应链等，建议关注新技术、新应用带来的相关 投资机会。

新能源汽车：海内外市场需求向好，新车上线在即值得关注。行业在经历了政策、补贴 驱动阶段后，市场驱动、稳定成长趋势已经明确。2023Q1 补贴如期完全退出，据中汽 协数据，新能源车渗透率平稳回升。2023 年前三季度新能源汽车销量为 628 万辆，同 比增长 38%；其中，第三季度销量为 253 万辆，同比+29%，环比+17%，市场总体表 现亮眼，我们预计 2023/2024 年全年销量将达到 900 万/1150 万辆，同比+30%/+28%。 我们预计 2023 年全年新能源汽车海外市场总销量将达到 513 万辆，电动化趋势进一步 强化，海随着特斯拉新车型 Cybertruck 将于 2023 年 11 月 30 日首批交付，外需求有望 继续高增。产业主要矛盾持续变化，我们预计当下产业的成本矛盾终将过去，技术创新 和安全性升级将成为产业新的主旋律。原材料价格下跌趋势逐步企稳，产业链降本趋势 较为明确，我们预计将有望带动下游新能源汽车成本下降，利好动力电池及整车降本增 收。

锂电材料：产能加速扩张，重点关注新技术、低成本工艺、海外产能释放。锂电上游材 料的格局基本形成，龙头企业地位持续巩固。我们预计行业产能 2024 年将持续扩张， 行业竞争持续激烈，但电池及锂电材料行业资本开支总体增速持续放缓，行业有望迎来 加速出清。电池材料海外布局持续进行，2024 年海外产能有望加速释放，电池及材料产 业的国际化进程有望加速推进。新材料、新技术有望加速促进行业成长，建议关注 4680 大圆柱、磷酸锰铁锂、复合集流体、固态电池、一体化压铸、超充等新技术进展。

产业趋势：重点关注快充、M3P、热管理、机器人、一体化压铸、储能。1）快充规模 化推广拐点已至，车载快充技术从百万豪车逐渐下探，2023 年 6 月，小鹏汽车推出的 G6 入门版价格为 20.99 万元；2023 年 8 月，宁德时代推出首款铁锂 4C 超充电池—— 神行电池，有望渗透进入更低价格段。我们认为车载快充技术大规模推广拐点已至，快 充将成为电动车标配，随着渗透率高增，带动车桩两端零部件与元器件升级。2）M3P 电池装车落地，M3P 最早由宁德时代首席科学家吴凯在 2022 年 7 月世界动力电池大会 提出，能量密度、低温性能、成本方面综合优势显著。2023 年 11 月 9 日搭载磷酸锰铁 锂+三元电池的智界 S7 上市，我们预计未来将有更多车型上市，打开 M3P 电池应用空 间。3）液冷保障数据中心及储能安全运行，随着数据中心算力提升和储能系统能量密 度提升，单位空间产生的热量不断上升，普通风冷无法满足散热需求，液冷应用空间持 续扩张。我们测算，2025 年液冷数据中心市场有望突破千亿元，储能热管理市场空间也 将达到百亿元以上。4）机器人智能化奇点已至，政策助力，硬件现行，特斯拉机器人 持续快速迭代，叠加国内政策持续加码，机器人产业发展进入实质性推动阶段，毛利率 微笑曲线分布下，机器人上游核心零部件毛利率较高，我们认为机器人目前处发展第一 阶段，核心零部件将是率先起势的领域。5）降本增效优势显著，特斯拉或有望引领行 业 1-10 放量阶段，一体化压铸技术始于 2020 年特斯拉 Model Y，后续国内蔚来、极氪、 小鹏、问界等纷纷跟进。我们测算，2022/2030 年一体化压铸全球市场空间将达到 16 亿/4506 亿元（2030 年为中性预测）。6）储能国内维持高增，欧洲户储去库有望完成， 据 CNESA（中关村储能产业技术联盟）数据，国内 2023 年前三季度新型储能装机超 2022 年全年，我们预计 2023 年将实现累计装机量翻倍；EESA（储能领跑者联盟）预 测，欧洲户储有望在 2023 年年底回归合理水平。