阳光保险研究报告：全生命周期战略布局，引领公司价值转型.pdf

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时间：2023/10/19
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阳光保险研究报告：全生命周期战略布局，引领公司价值转型。阳光保险是完全按市场化机制成立和发展起来的民营保险服务集团，也是稀缺的上市民营保险公司。其大股东兼具民营企业、国有企业，股权背景多元化，公司股权分散度高，市场化程度较高。公司盈利能力稳健，2020 年至 2022 年在旧准则下，阳光保险总保费收入增速维持在 5% 以上，3 年 CAGR 为 7.3%。截至 1H23，公司保险服务收入为 302 亿元，同比增长 7.3%；公司实现归母净利润 29 亿元，同比增长 9.0%，主因为经营过程中费用管理改善，净利润增速高于保费增速。寿险业务：渠道价值转型成效显著，盈利能力增强，业务质量有望持续改善。“纵横计划”战略深化落地，再结硕果。全生命周期保障配置方案持续满足居民的全方位保险需求，寿险增长趋势有望延续。1H23 阳光保险寿险业务总保费收入 458 亿元，同比增长 9.0%；1H23 公司新业务价值为 26.8 亿元，同比增长 37%；公司内含价值 1049.8 亿元，同比增长 3.7%，新业务价值增速明显提升。保费继续率持续提升，业务质量改善，盈利能力进一步增强。

银保渠道：新单与 NBV 贡献主力，价值率高于同业。截至 1H23，银保渠道新单占比 76%；银保渠道新业务价值占比 63%，新单与新业务价值贡献相比其他上市保险公司更高，价值转型成效显著。在 “报行合一”的背景下，阳光保险将持续受益于银保渠道的费用管理优化，银保渠道价值转型有望进一步加深。对比海外，欧洲银保渠道保费占比超过 60%；东南亚等地区银保渠道保费占比平均超过 30%。预计我国银保渠道（2021 年占比 33.5%）未来占比将持续提升，公司深耕银保渠道，有望持续受益于银保渠道的扩张。

个险渠道：代理人渠道保费增速回暖，产能大幅领先于行业。截至 1H23，代理人渠道保费 109 亿元，同比增长 28.8%，增速明显提升；实现新业务价值 9.08 亿元，同比增长 17%。人力与产能方面：代理人渠道月均人力为 5.5 万人，同比降低 15.8%，人均产能实现 2.6 万元（约为部分同业水平的 2-3 倍），同比增长 63%，队伍精英化领先行业。