阳光保险研究报告：综合性民营保险集团，保险及投资业务兼具成长及特色.pdf

阳光保险研究报告：综合性民营保险集团，保险及投资业务兼具成长及特色。核心摘要：阳光保险优势及特点总结如下。1、综合性民营保险服务集团，多元化股 权结构与专业化治理结构等独特优势，有坚持长期价值的战略执行能力和定力。2、 寿险业务方面，银保占比高、有长期积累和业务特色，将有望在“利率下行”、“报行 合一”的环境中占据竞争优势。3、财险业务方面，通过业务及成本管控，持续稳定 优化COR，提升承保盈利。4、投资方面，一是投资表现领先，2019-2024H1期间总 /净投资收益率均值分别为4.9%/4.6%，排在AH上市险企第一/第二；二是股票投资 中OCI股票占比近70%，有望在准则切换及利率下行环境中持续受益。

阳光保险是综合性民营保险服务集团，具有多元化股权结构与专业化治理结构等独特优势。阳光保险于2022年在联交所上市，经营范围包括人身险、财产险及资产管理 等业务，2024H1实现归母净利润31.4亿元，同比增长8.6%。凭借多元化股权结构 与专业化治理结构等优势，阳光保险提升各个业务市场竞争力，为公司长期发展奠定 坚实基础。

人身险：银保渠道优势有望在“报行合一”后持续显现。公司人身险业务持续发展， 测算保费市占率达1.97%，2024H1保费收入/净利润规模为517.56/27.66亿元，同比 +12.9%/+14.0%。产品结构方面，2024H1传统型寿险保费收入占比72.5%，并持续 提升分红险占比。期限结构方面，2024H1长险期缴新单保费收入占比为59.9%，期 限结构已显著改善。渠道结构方面，银保与个险渠道价值贡献能力均有提升。1）银 保是公司人身险业务优势渠道：银保渠道2024H1贡献NBV规模及占比分别为22.03 亿元/58.8%，NBVM达到16.2%，“报行合一”后银保产品价值率提升、逐步与个险 产品拉平，银保重要性显著提升，阳光银保优势有望持续发挥；2）个险发展趋势向 好：个险2024H1贡献NBV规模及占比为13.42亿元/35.8%，NBVM高达34.7%， 个险渠道改革效果明显，有助于业务品质进一步优化、业务规模进一步增长。价值表 现方面，2024H1人身险业务NBV/EV规模为37.47/928.57亿元，同比 +39.9%/+14.4%，相比其他险企增速较快；NBVM达到19.1%，处于同业中较高水平。

财产险：COR逐步优化，承保利润增长。测算公司产险保费市占率2.69%，保费收 入/净利润规模246.52/5.05亿元，同比+12.4%/-38.0%。产品结构方面，2024H1车 险/非车险保费收入分别为132.90/113.62亿元，同比+3.2%/+25.5%，其中车险贡献 占比53.9%，是主要保费来源,非车险在意见险/责任险同比+41.0%/+32.8%的高增下 持续提升贡献占比；通过“车险智能生命表”“非车数据生命表”，车险与非车险COR 优化至99.7%/98.5%，成本控制能力提升。盈利表现方面，公司财产险COR截至 2024H1已降至99.1%并实现承保利润0.46亿元。未来有望通过业务成本管控能力， 持续优化提升承保盈利。

资产管理：投资收益表现处于上市保险较高水平，股票投资中OCI股票占比近70%， 有望在准则切换及利率下行环境中持续受益。2019-2023年间公司总投资资产规模 CAGR达到14.15%，且2024H1较上年末再次增长7.2%，管理集团资产规模稳中有 进。投资组合方面，2024H1固收类/权益类分别占比70.5%/23.0%，其中股票+权益 型基金占比14.3%；另外，持续加大高分红股票占比，股票投资中FVOCI股票占比 近70%，处于上市同业中较领先水平。管理结构方面，2019-2023期间受托管理集团 资产/第三方资产CAGR分别为+10.1%/+35.2%，第三方资管业务发展迅速。盈利表 现方面，2019-2024H1 期间总/净投资收益率均值分别为4.9%/4.6%，排在AH上市 险企第一/第二。