石英股份跟踪报告:半导体业务已成气候,估值有望迎来重塑.pdf
- 上传者:大力人
- 时间:2023/09/21
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石英股份跟踪报告:半导体业务已成气候,估值有望迎来重塑。高纯石英为半导体关键辅材,2022 年市场空间达 240 亿元。在半导体集成电路 中,石英制品具备耐高温、耐腐蚀、低膨胀等优异性能,是难以替代的关键材 料,也具备耗材属性,起到承载、隔离等关键作用,涉及半导体晶圆制造的大 部分流程,影响范围较广。根据石英股份年报及凯德石英招股书披露,每生产 1 亿美元的电子信息产品,平均大约需要消耗价值 60 万美元的高端石英材料,我 们预计 2022 年全球半导体石英制品市场空间在 240 亿元左右。
行业各环节均具备较高壁垒。一旦石英材料的杂质、稳定性等因素导致芯片生 产受到影响,则犯错成本较高,故而上中下游各环节对半导体石英材料均具备 较高要求。上游石英砂方面,由于 Spruce Pine 矿源资源禀赋优异,基本垄断 高端半导体高纯砂市场;中游生产工艺方面,电熔、气熔及合成技术等工艺各 有优劣,不同应用环节需要积累不同工艺技术;下游认证环节较为严格,且认 证周期长达 3~5 年,只有通过认证才能进入供应链采购目录。
半导体周期底部,高端需求提升,国产替代机遇加大。本轮半导体周期自 2022 年 2 季度开始持续下行,按照以往规律,行业周期最早有望在今年下半年触底, 拐点或逐步出现。半导体制程越加先进,对半导体石英材料在高温等特殊环境 下的稳定性要求也随之提升;硅片尺寸持续不断扩大,大尺寸石英材料加工精 度的控制难度也有所增加,整体而言高端半导体石英产品需求在持续上升。当 前,由于外资厂商起步较早、技术先进,高端半导体石英市场主要由外资垄断, 我们估计国产内企业市场份额只有 10%左右,国产替代潜力巨大。随着石英股 份、菲利华、凯德石英等企业逐步通过国内外厂商的认证,国产企业奋起直追。
石英股份:业务迎来放量阶段,中长期增长态势明确。公司已掌握电熔、气熔 和连熔技术,2019 年顺利通过东京电子高温扩散环节的认证,成为全球第三家、 国内唯一一家通过半导体高温认证的企业,也陆续通过其他国内外头部厂商认 证。2023 年上半年需求持续低迷情况下,公司半导体业务营收同比仍大幅增长 90%,预示公司半导体产品逐步从小批量采购进入大规模放量阶段。叠加公司 6000 吨电子级石英项目预计可在 2023 年全面达产,我们判断或将推动公司半 导体业务 2025 年收入接近 20 亿元,复合增速 50%以上。另外,公司在高纯砂 提纯方面积累了丰富技术经验,生产的半导体砂已开启认证环节,一旦认证通 过,预计将有效解决我国半导体行业又一大卡脖子环节,并且降低自身原材料 成本压力,增强公司产品竞争力。
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