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石英股份研究报告：高纯石英龙头，半导体材料成长加速。

国内高纯石英砂龙头，兼具矿源+工艺优势

石英股份 1992 年成立于中国“水晶之都”连云港，高纯石英砂、管棒、坩 埚等产品广泛应用于半导体、光伏、光源光纤等行业。全球光伏和半导体级 4N8 高纯石英砂矿源稀缺，公司通过多年来在国内外建立的渠道实现矿源稳 定性、一致性和低成本优势，同时掌握高纯石英砂规模化提纯和生产工艺。

乘芯片国产化之风，半导体石英矿-砂-材料全产业链能力加速发展

石英制品广泛用于半导体硅片生产和晶圆制造，我们估算 2024 年全球半导 体石英材料市场规模约 220 亿元，其中国内市场规模约 42 亿元，国内企业 市占率不足 15%。半导体石英行业矿床资源壁垒、提纯加工壁垒、终端认 证壁垒三高，公司自 2019 年起采购第三方经认证石英砂制作的半导体石英 器件已陆续通过 TEL、Lam、APAM 等国际一线半导体设备商认证，自 2024 年起积极推动自产石英砂客户认证，构建矿-砂-材料全产业链资质。我们看 好半导体设备、硅片、晶圆国产化趋势下公司半导体石英业务的成长潜力。

光伏高纯石英砂下游库存压力逐步释放，公司光伏业务有望走出低谷

2024 年全球光伏硅片产出 753GW，对应光伏用高纯石英砂需求约 12 万吨， 较 2021 年增长接近 150%。受 2022-23 年高纯石英砂供需紧张预期持续提 升、产业链垒库影响，公司 2024 年高纯石英砂外销量仅为 2021 年水平的 38%。当前光伏坩埚端口石英砂库存水平已降至半年~一年年左右，随着需 求预期企稳及库存压力的释放，看好公司光伏石英砂外销业务修复机会。

我们与市场观点不同之处

市场普遍认为经历上一轮产业周期后高纯石英砂已不再紧缺，我们认为一方 面光伏中内层砂竞争格局仍较为稳固、供需走弱程度显著好于中外层砂；另 一方面，公司半导体石英砂及材料顺应下游自主可控大趋势，国产化加速导 入带来成长弹性。