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资产配置系列专题报告：多周期视角下的FoF配置。本文以公、私募主要基金策略为配置对象，研究不同子策略在多重宏观周期下的环 境适应性。目前市场上主流的公、私募基金策略包括权益策略、商品策略、债券策略、 期权策略、多资产策略、高频策略和套利策略等。我们综合选取了自研指数、基金指 数和资产指数，刻画出各类策略的历史整体表现，捕捉子策略的 Beta。

为更加全面地反映我们所处的宏观位置，我们从货币信用周期、库存周期和通胀周期 三重维度定位宏观环境，总结了各策略在不同周期视角下的表现。

货币信用周期：宽货币紧信用和宽货币宽信用阶段各策略收益有明显分化，宽货币紧 信用阶段建议配置债券策略，宽货币宽信用阶段建议配置主观多头及 500、300 指增。 紧货币宽信用阶段各策略收益分化收窄，建议配置信用债、1000 指增、趋势 CTA。

库存周期：主动去库和被动补库阶段防守型策略表现较好，主动去库阶段建议配置信 用债和转债策略，被动补库阶段建议配置信用债和中性策略。被动去库和主动补库阶 段权益和商品策略均有不俗表现。被动去库阶段建议配置主观多头、500 指增、趋势 CTA，主动补库阶段建议配置趋势 CTA、1000 指增、主观多头。

通胀周期：收缩走低和扩张走低阶段债券策略和中性策略表现较好，收缩走低阶段收 益分化更为显著。收缩走高和扩张走高阶段权益和商品策略表现强势，收缩走高阶段 建议配置 1000 指增、主观多头、趋势 CTA，扩张走高阶段建议配置 500 指增、300 指 增、趋势 CTA。 当下我们处在紧货币宽信用、厂商主动去库、通胀收缩下行阶段，三周期模型一致推 荐配置债券类策略。后续若进入宽货币紧信用、厂商被动去库、通胀收缩上行阶段， 综合考虑三周期信号共振和显著性，建议配置权益类策略和趋势 CTA 策略。