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珠海冠宇研究报告：消费电芯翘楚，盈利拐点已现。1.消费类电芯稳健增长，公司手机、PACK 份额持续提升。① 2023 年笔电、手机需求疲软，我们预计 2023 年消费电芯市场达 773 亿元、同减 12%，伴随需求回暖，2024、2025 年行业恢复 3%的稳健增长。②2022 年公司在笔电、手机电池份额为 31%、 7%，位列第二、第五；海外企业转战动力电池、份额持续下 行，2022 年三星、LG 份额降至 20%、且未来预计将持续下滑； 公司兼具产业链完善、客户结构优、规模效应优势，伴随着公司 成功进入苹果、Vivo 供应链，未来手机业务份额有望持续提升至 30%的份额。③公司目前消费类业务的电芯、PACK 成品收入占 比约为 70%、30%，锂离子电芯在锂电池模组成本约占 60%， 公司基于现有客户、积极拓展 PACK 业务，有望进一步增厚公司 收入。④预计 2023~2025 年公司消费类业务收入为 109、131、 159 亿元，同增 9%、20%、22%。

2.动力储能电池需求广阔，启停电池未来可期。预计 2025 年全 球动力储能电池出货量超 2200GWh，目前现有产能为 3GWh、 规划产值超百亿。公司客户储备优良，深度受益启停电池锂电渗 透率提升，2022 年收入达 4 亿元、同增 3 倍。预计伴随下游需 求放量，2023~2025 年收入达 10、30、50 亿元。2022 年动力 子公司浙江冠宇亏损 4.5 亿元，考虑动力类前期投资较大、固定 成本较高，伴随规模增长，公司有望于 2025 年盈亏平衡。

3.碳酸锂价格下跌、公司利润率拐点已现。2022 年公司归母净 利为 0.9 亿元、同减 90%、主要受累于锂价上涨、动力业务亏 损。2023 年 Q2 公司归母净利为 2.6~2.9 亿元、大幅扭亏。2022 年钴酸锂占公司营业成本的 34%，2023 年钴酸锂价格均价下降 38%，公司毛利率有望从 17%（2022 年）修复至 22%。