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鹏辉能源：储能电芯弹性最大标的，用高经营杠杆迎接景气周期。复盘鹏辉能源过去五年的发展历史，公司曾在 2022 年欧洲 户储需求爆发之时展现出强劲的业绩爆发力，但在 2023 至 2025H1 的下行周期中，因行业通缩减值，新投产能利用率 低迷导致的折旧压力等原因业绩承压。2025 年下半年开始， 储能需求爆发带动行业新周期启动，公司作为本轮周期中 锂电池中“含储量”最大的标的，户储大储产能配置充足， 将在新周期中以充沛的产能规模和高经营杠杆迎来业绩持 续增长期。

历史复盘：行业景气周期中公司业绩表现较为出色

鹏辉储能业务布局较早，上轮周期来临前已先行布局户储产能， 同时于 2021 年已取得国内户储电芯出货第二的成绩。2022 年欧 洲户储需求爆发时，公司业绩大幅增长，归母净利润同比上升 244% 达到 6.28 亿元，展现出强劲的业绩弹性。23 至 24 年供需 反转，行业景气度低迷，公司因通缩减值、产能利用率低导致的 折旧而业绩承压。

新周期：“含储量”最大，供不应求下有望释放高业绩弹性

随今年 10 月 4GWh 100Ah 户储电芯投产，公司总储能产能来到 44GWh，其中大储 24GWh，小储 20GWh。公司产能准备充分， 在目前储能供不应求下，闲置的大储产能逐步已实现满产。 此外，25H1 公司储能电芯业务占营收的 62%，“含储量”领先于 其他 A 股电池标的。同时，本轮周期中大储需求旺盛，户储于今 年 Q4 也能看到欧洲、亚非拉、澳洲市场的景气度回升。在此背 景下，大储、小储均有望释放价格弹性，且相比动力与消费弹性 更大。因此，公司作为储能电芯弹性最大标的，以高经营杠杆叠 加大储放量有望进一步释放弹性。