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珠海冠宇研究报告：全球消费电池领军者，甄选启停及户储厚积薄发。全球消费电池领军者，行业 β 与公司 α 共振迎接戴维斯双击。公司消 费电池领域全方位布局，涵盖笔记本电脑、智能手机、智能穿戴设备 等。公司 2022 年全球笔电市场市占率 31%，龙二地位稳固；进入苹 果、三星供应链，全球手机电池份额自 7%向上突破。疫后需求修复叠 加 5G+通讯技术迭代撬动板块复苏。据 IDC，2023-2027 年全球智能 手机出货量 CAGR 达 3.6%，或迎需求拐点；短期笔电下游去库提速， 中长期规模持稳，头部供应商将在 PC 价值链中获得较高的利润分配。

突破大客户迎量利双升，Pack 自封率提升孕育利润弹性。公司苹果业 务自笔记本向手机业务拓展，份额提升斜率陡峭。根据我们测算，2023- 2025 年苹果手机及笔记本业务分别有望贡献营收 7.9 亿元、21.2 亿元 及 35.8 亿元，对应当年公司营收占比分别为 6%、12%及 16%。23H1 公司PACK自供比例达31.97%，同比+4.55pct，2024年有望突破35%， 电芯至 PACK 端的价值量提升约 50%，赋能营收、利润双升。

甄选启停及户储赛道，2024 年后营收贡献释放提速。经我们测算，2026 年全球低压电源市场空间预计为 1434 亿元，其中 12V 启停系统为 1355 亿元（前装市场 339 亿元+后装市场 1016 亿元）。特斯拉、比亚 迪引领下 12V 系统锂电定制化需求提振，公司已获上汽智己、JLR 锂 电启停定点，国产锂电池替代空间广阔。公司储能业务海外扬帆，依托 德国 Sonnen、美国 Enphase 聚焦海外户储市场，并向国内大储拓展。