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珠海冠宇公司研究报告：技术破局迎成长，二次起飞奇点将至。

公司简介

公司的消费类软包锂电池产品广泛应用于智能手机、笔记本电脑 等终端，其中笔电领域市占率全球第一、智能手机领域全球第五。

投资逻辑

为苹果手机供应的高价值钢壳电池出货量与份额有望高增，三星 手机电池份额将实现从 0 到 1 的增长。公司自 2022 年切入苹果手 机电池供应链以来每年份额实现翻倍增长，2024 年 iPhone 16 Pro 首次采用钢壳电池，公司为核心供应商，目前公司钢壳处于满产状 态，公司持续加码资本开支，钢壳产能有望从今年约 2000 万颗扩 产至明年超 8000 万颗，为苹果供货结构中钢壳占比有望从 20%提 升至 70%，对应公司在苹果电芯环节总份额由 20%提升至 40%，且 公司今年以 Cell+Pack 模式为三星供应高端智能手表电池，明年 有望切入三星高端智能手机电池供应链，开辟新的增长曲线。

积极布局前沿制造工艺，技术能力依托市场份额与 ASP 兑现。公 司积极研发钢壳电池，能够更高效利用设备内部空间，提升电池带 电量，有望向更多机型渗透；叠片工艺提升模切精度与叠片精度， 使整体成本降幅达 10%以上；硅负极电池能量密度更高，公司已量 产出货 25%高硅负极电池，未来有望持续提升掺硅比例，公司电池 工艺的进步将反映到其市场份额与 ASP 的提升上。

钴价格持续上涨，产业链顺价传导有望增厚公司业绩。消费类电 池正极材料钴酸锂价格受钴产地刚果金出口禁令影响，今年上涨 幅度超 130%，由于消费电池行业供应格局集中，电池占成本比例 较低叠加行业产能偏紧，原材料上涨压力预计将顺利传导至下游 客户端，公司采用前一季度原材料价格加成报价机制，预计将于 2025Q4 起实现涨价，推动业绩直接增厚。

动储类业务产能利用率提升驱动规模效应，盈利能力持续修复。 该业务早期因订单规模有限、产能利用率偏低导致单位分摊固定 成本较高，有望随客户端订单放量显现规模效应，叠加公司折旧年 限的延长，2025 年将实现扭亏为盈，未来毛利率有望稳健增长。