珠海冠宇（688772）研究报告：消费电池为盾，动储电池为矛，静待盈利拐点显现.pdf

珠海冠宇（688772-）研究报告：消费电池为盾，动储电池为矛，静待盈利拐点显现。公司是全球消费软包电池龙头，股权结构稳定，大客户持续拓展。公司前身 为珠海光宇，2007 年由哈光宇电源、光宇国际联合成立，2019 年更名珠海冠 宇，开始布局动力电池业务，2021 年在科创板上市。目前公司实控人为徐延 铭，直接和间接持股比例达到 30.19%，股权结构稳定。公司各领域客户持续 拓展： 1) 笔记本电脑和平板：惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊等； 2) 智能手机：苹果、三星、华为、OPPO、Vivo、小米、联想、中兴等； 3) 无 人机、智能穿戴等：大疆、BOSE、Meta、Google 等； 4) 动力：豪爵、康明斯、中华汽车、上汽、通用等； 5) 储能：中兴、Sonnen 等。

珠海冠宇公司消费锂电池市占率逐步提升，动储电池持续扩产。

1) 消费电池：根据 Techno Systems Research 统计报告，2021 年公司笔电及 平板锂电池全球市占率为 27.17%，全球排名全球第二；智能手机锂电池 市占率 6.84%，全球排名第五。从市场空间看，随着传统 3C 单机电池容 量逐步提升，以及无人机、智能穿戴等领域快速发展，预计未来 5 年消 费电池市场空间 CAGR 将达到 15%。随着日韩电池厂商把战略重心转向 动力电池，我们预计公司在消费电池领域的市占率将进一步提升。 2) 动力电池：公司于 2021 年 11 月在浙江嘉兴投资建厂，规划建设 10GWh 动力电池项目，预计至 2025 年投产，目前公司通过 12V 和 48V 低压系统 启停电池与主流车企建立联系，并逐步延伸至纯电动车电池。 3) 储能电池：公司于 2022 年 3 月公告，计划投资 40 亿元在重庆建设 6 条 高性能电池，主要面向储能领域，产能规模达到 15GWh，预计 25 年建成 投产。未来公司将从家庭储能、通讯备用电源逐步延伸至工商业储能等 领域，实现储能电池的全面发展。

珠海冠宇公司消费电芯产品性能突出，高研发投入铸就竞争壁垒。公司消费电池能量 密度超过 700Wh/L，开发出了充电倍率达到 1C 的产品技术，产品循环寿命超 过 800 次，产品总体性能达到行业一流水平。公司 2021 年研发费用 6.23 亿元， 同比增长 53.6%，研发费率 6.03%，22Q1 研发费率持续提升到 6.53%。公司坚 持以自主研发为主，合作研发为辅的创新研发理念，持续加大开发投入，为后 续发展夯实基础。