立中集团研究报告：一体化压铸照进现实，免热合金龙头腾飞.pdf

立中集团研究报告：一体化压铸照进现实，免热合金龙头腾飞。经营稳健，全产业链协同发展。公司实控人为臧氏家族，2015 年 于深交所上市，主营业务为中间合金，2018 年和 2020 年分别从实控 人手中收购立中股份、新天津合金和新河北合金股权，新增铝合金车 轮和铸造铝合金业务，2021 年向上游延伸，拓展新能源锂电新材料业 务，形成公司“3+1”的业务格局，上下游协同发展。2020 年公司营 收规模迈入百亿级，2022年公司共实现营收/归母净利润213.71/4.92 亿元，同比增长 14.69%/9.41%，毛利率和三费占比基本稳定，铸造铝 合金/亮面车轮/中间合金业务实现毛利 5.81/11.24/2.40 亿元，占比 28.58%/55.33%/11.82%。

一体化压铸市场加速成长，公司免热合金业务从 1 到 10。自 2020 年特斯拉首次宣布将一体化压铸技术用于 Model Y 车型后，各车企纷 纷跟进，新势力中蔚来、极氪、高合、小鹏已有应用一体化压铸的车 型发布，沃尔沃、大众、奔驰等传统车企同样加速一体化压铸产业化 进程，压铸厂文灿股份近日收到国内头部新能源车企一体化压铸共计 3 个前舱、后地板项目，一体化压铸渗透率预计进入快速提升阶段。 免热合金材料作为一体化压铸的必然之选受益颇多，我们测算到 2025 年国内/全球免热合金市场规模将达到 99.1/172.8 亿元，国内企业中 公司具备技术、客户、产能三大优势，市占率将稳步提升。

铸造铝合金：再生铝材料占比高,未来市场广阔。公司铸造铝合 金产能为 130 万吨，2021/2022 年销量为 86.68/83.70 万吨，再生铝 原材料采购量为 54.91/56.63 万吨，未来电解铝产能天花板限制下， 再生铝将成为铝工业的原材料供给的重要来源，汽车轻量化与双碳趋 势下，市场空间广阔。

铝合金车轮：轻量化产品占比提升，产销量维持高增。公司现拥 有铝合金车轮产能 2370 万只，车轮模具产能 1200 套，车轮组装能力 300 万套，轮胎组装产能 300 万套，2020-2022 年产量年复合增长率 为 16.06%，预计产能利用率提升带动产量继续维持高增长。从公司重 点项目方向看，轻量化车轮为公司主要发展方向，产品结构优化，单 轮盈利将有提升。

中间合金：中间合金龙头，高附加值产品表现亮眼。公司现拥有 总产能 11 万吨，年产 5 万吨铝基稀土功能性中间合金新材料项目投 产后，总产能将达到 16 万吨。细分产品上，2022 年高端晶粒细化剂 和航空航天级特种中间合金营收同比增速达 131.67%/64.88%，表现亮 眼。