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一品红研究报告：儿童药、慢病药优势已定，痛风创新药AR882提升业绩天花板。公司聚焦儿童药、慢病药及生物基因疫苗领域，代理业务逐步出清。 公司作为集药品研发、生产、销售为一体的创新型生物医药企业，聚 焦儿童药、慢病药及生物基因疫苗领域。公司业务可拆分为自有业务 和代理业务，2018 年起公司代理业务占比逐年递减，同时随着公司科 研创新的持续投入，代理业务占比进一步下降，2022 年代理业务营收 占比已经降至 2.68%，逐年出清。公司收入结构由代理业务逐步转向 以自有产品为主导，2022 年自有产品营收占比已提升至 97.32%。同 时随着公司业务的全国拓展，公司收入以华南为中心全国开花，华南 地区的收入占比逐步减少，其他地区的收入占比逐步提升，公司的地 域收入结构趋于均衡。2022 年公司实现营业收入 22.80 亿元，同比增 长 3.68%；归母净利润 2.91 亿元，同比下降 5.29%；扣非归母净利润 2.21 亿元，同比增长 21.52%，2022 年部分产品受宏观经济及医保变 化的下滑影响较大，2023 年一季度基于公司销售推广力度加大以及新 产品的放量，公司收入端和利润端都恢复了快速增长，营收、归母净 利润以及扣非归母净利润分别达 7.16/1.11/0.93 亿元，同比增长率分别 达 38.84%/39.24%/30.96%。 公司已经形成以儿童药，慢病药为两大核心的自有产品梯队。

儿童药:公司最大收入板块，多个特色药提升潜力巨大。 2022 年，公司儿童药收入为 13.1 亿元，同比增长 16.20%，占比总营 收的 57.45%。除重点产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片在二级及以上 等级医院覆盖率约为 21.27%外，其他特色儿童药如参柏洗液、益气健 脾口服液、芩香清解口服液和馥感啉口服液等在等级医院覆盖率均在 3%以内，提升潜力巨大。

慢病药：等级医院覆盖率偏低，尚有增量空间。 2022 年，公司慢病药收入为 7.9 亿元，同比下降 4.13%，占比总营收 的 34.60%。根据公司统计，2022 年公司慢病药产品在等级医院覆盖 率均在 5%以内，尚有增量空间。