机械行业2023年中期策略：山止川行，静水流深.pdf

机械行业2023年中期策略：山止川行，静水流深。静待需求回暖，把握 4 条投资主线。2023 年上半年，我国经济稳步复苏，受 下游需求不稳定、地产基建景气度较低、制造业投资偏弱等因素影响，机械行 业分化明显，当前时点下，建议把握以下 4 条投资主线：1）从 0 到 1。Tesla 人形机器人的推出大大加速了产业落地，高速发展的 AI 技术、先进的生产制 造工艺以及成熟的供应链配套让人形机器人成为可能，因此科技浪潮下增量空 间带来的投资机会值得关注。2）制造升级。中国正加速由制造大国向制造强 国转型，经过多年的积累，国内公司在工业自动化、激光设备和物流装备等行 业与海外差距逐步缩小，拥有先进技术并持续创新的公司有望在国内制造升级 过程中充分受益。3）长坡厚雪。近年来，我国经济已进入了高质量发展阶段， 伴随着传统行业的产业升级以及新兴行业迅速发展，检验检测、工业气体等需 求维持高景气，现有竞争格局不断优化的背景下头部公司有望加速成长。4） 装备出海。随着主机厂产品力不断提升、海外渠道布局的逐步完善，自 2018 年起各类型工程机械均实现了出口量远大于进口量，并且近年来保持较高增 速，各细分板块龙头公司的海外业务收入占比快速提升。尽管自 2021 年二季 度起国内工程机械进入下行周期，出口的增长在一定程度上对上市公司的业绩 压力进行了一定的平滑，国际化进展顺利的公司有望逆势成功转型。

机器人。1）人形机器人：Tesla、小米人形机器人推出，拉开产业化序幕，Tesla Bot 核心结构部件均使用较为成熟的工业产品设计理念，而 AI 技术带来的便 捷仿真和强大的运算能力将显著加快软件迭代速度，赋予人形机器人更智能和 高效的人机交互能力；国内厂商经过长期技术积累，有望借助成本优势快速切 入制造环节，零部件国产化趋势有望加速。重点关注灵巧手、旋转模组、直线 模组、编码器、传感器、视觉及导航等方向。灵巧手重点关注鸣志电器、伟创 电气、江苏雷利等；旋转模组重点关注绿的谐波、中大力德、昊志机电、双环 传动等；直线模组重点关注鼎智科技、秦川机床、恒立液压、捷昌驱动等；编 码器重点关注奥普光电、汇川技术等；传感器重点关注柯力传感；视觉重点关 注凌云光、奥普特；导航重点关注华依科技等。2）工业机器人：目前我国劳 动力成本不断攀升而劳动人口数量持续减少；伴随工程师红利显现，国产品牌 崛起降低了工业机器人应用成本和门槛；传统制造业企业提升自动化率的意愿 明显加强，为先进制造业快速发展进一步给国产品牌带来机遇。我们认为，工 业机器人应用场景以“机器替人”为主，具备“可选工业品”属性，在制造业 复苏过程中更具备弹性。建议关注埃斯顿、汇川技术、埃夫特、拓斯达、新时 达等。

工业自动化。2022 年中国工业自动化产品和服务整体市场规模达到 2629 亿 元，制造业的逐渐复苏带动主要工控产品需求增长，整个工控市场未来仍有较 大的成长空间。国产品牌凭借快速响应、成本、服务等本土化优势不断缩小与 国际巨头在产品性能、技术水平等方面的差距，市场份额逐渐增长，工控行业 正进入一个国产品牌全面替代进口品牌的快速发展阶段，国内厂商市场占有率 将不断提高。变频器、伺服、PLC 作为工业控制的代表性产品，下游应用领域 广泛，在新兴行业如新能源、半导体的推动下市场规模均快速增长。但同时海 外龙头厂商凭借自身优势占据主要市场份额，国产替代需求迫切。工控企业凭 借海外的长期耕耘，以及内部管理和营销变革，呈现穿越行业周期能力，重点 关注工控龙头汇川技术；内部管理改善盈利能力修复的英威腾；海外需求旺盛 新产品拓展有序的伟创电气；“控制+驱动+感知”系统解决方案落地的信捷电 气等。