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建筑材料行业23年中期策略：传统建材预期基本面触底，新材料估值优势或已现。截至 2023 年 7 月 3 日，CS 建材指数较年初下跌 8.6%，跑输沪深 300 指数 8.7pct。我们判断地产新开工面积或已接近周期底部区间，竣工恢复强度和 持续性仍需观察销售企稳情况。下半年地产政策仍有加码可能，当前传统建 材预期和基本面均接近历史相对底部，若政策端有所回暖，有望带动地产链 品种预期修复。消费建材仍是传统建材的最优赛道，头部企业渠道竞争优势 有望持续显现，周期建材中玻璃、水泥原燃料价格走低有望支撑盈利韧性， 同时关注新疆区域机会。新兴建材需求结构相对多元，部分品种产业化已较 成熟且关键下游有较好成长性，而顺周期品种需求有望迎来景气回升，当前 估值优势或已逐步显现，关注玻璃新材料、耐火保温材料、玻纤等细分赛道。

传统建材：短期关注政策预期催化，中长期坚守优质龙头

1）消费建材：我们预计 23 年竣工修复有望带动需求景气回升，中长期存量 房需求有望成为传统建材的成长赛道，带动 C 端建材市场稳健增长，头部 企业渠道布局所带来的竞争优势有望在业绩中逐步体现。23Q1 部分企业基 本面已出现向上拐点，涂料和防水品类占优，从基数角度，瓷砖类企业二季 度也有望开始体现出较高的弹性，同时关注水网建设规划纲要出台有望带动 PCCP 等管材需求加快放量。推荐东方雨虹、北新建材、三棵树、蒙娜丽莎、 亚士创能等。

2）浮法玻璃：我们预计浮法供需两端或有阶段性改善机会， 成本端纯碱价格下降有助于盈利进一步提升，推荐旗滨集团、信义玻璃等。

3）水泥：需求有望逐步企稳，受益于煤炭价格下降，二季度水泥企业盈利 环比或仍能维持相对稳定，下半年随着盈利基数的降低，水泥企业盈利同比 有望转正。重点关注新疆区域（需求高景气+价格维持高位），推荐青松建 化、海螺水泥、华新水泥。

新材料：顺周期迎来修复机会，估值优势有望逐渐体现

新材料需求端成长性相对更好（其中光伏玻璃、风电叶片主要受益于新能源 装机加快，药用玻璃受益于中硼硅渗透率提升，玻纤、保温材料等下游多点 开花），供给端在逐步收紧，光伏玻璃、玻纤等投产速度均有所放缓。当前 主要上市公司估值在历史相对底部区间，后续行业景气向上有望驱动板块估 值修复。