建筑行业2024年投资策略：基建为矛，房建为盾.pdf

建筑行业2024年投资策略：基建为矛，房建为盾。2023 年复盘：2023 年 1-10 月固定资产投资同比增长 2.9%，前三季度建筑行 业新签合同增速和业绩增速同比均有所放缓。上半年“中特估”和“一带一 路”倡议等驱动建筑上涨，下半年投资数据放缓和债务问题等压制建筑估值。

2024 年观点：市场预期地方政府债务压力大，我国城镇化率增速放缓，对基 建和房建较为悲观。我们认为中国户籍城镇化率提升空间很大，地方政府债 务风险低且可控，专项债和国债助力基建稳增长，“三大工程”改善房建预期。

户籍城镇化率低于 50%，人均基建水平提升空间大。2021 年中国户籍城镇 化率为 46.7%，2022 年中国城镇化率为 65.22%。2022 年美国/日本城镇化率分 别约为 83%/92%，我国户籍城镇化率提升潜力大。美国铁路里程在 1916/2021 年分别为 40.87/14.86 万公里。2021 年中国铁路里程为 10.98 万公里(不含高铁)。 2021 年，中国/美国人均铁路里程分别为 1.07/4.47 公里/万人，中国/美国人均 公路里程分别为 37.38/202.77 公里/万人。我国人均基建水平有较大提升空间。

1 万亿元国债和约 4 万亿元专项债助力基建稳增长。2024 年出口、房地产 投资、消费等或处于逐步复苏中，基建投资有望成为稳增长抓手。预计 2024 年新增专项债 4 万亿元。中央财政增发 1 万亿元国债用于灾后恢复重建、重 点防洪治理工程等。预计全国财政赤字率由 3%提高到 3.8%左右，中央财政加 杠杆提升基建预期。数字基建和洁净室工程的下游需求长期景气度高，未来 潜力大。我们预计 2024 年狭义/广义基建投资增速分别为 10%/9.35%。

年均投资约 2 万亿元的“三大工程”改善房建预期。2023 年，监管部门出 台“认房不认贷”、降低首付、放松限购等政策提振房地产市场。2024 年，房 企销售、拿地和新开工有望触底回升。中央政府积极推动“三大工程”建设， 2024-2025 年，预计保障房/“平急两用”工程年均投资分别为 3822/5022 亿元， 城中村改造年均投资有望达到 1.27-1.52 万亿元。“三大工程”改善房建预期。