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广深铁路（601333）研究报告：全面迈进高铁时代，开启双增长曲线。公司为广铁集团旗下唯一上市公司，拥有深圳-广州-坪石全长 481.2 公里铁路资产，担当开行广州和深圳间城际列车、过港直 通车以及各类长途旅客列车（包括京九、重九等非自身线路车 次），同时为广东省内多条主干线路提供铁路运营服务。受益于 跨线动车组增开，2022年长途车客均收入较2019年增长196.4%， 并且新增高铁运输能力保障费清算和客服设备维保费清算收入。 2023 年 Q1 净利润大幅回升至 4.1 亿元，而客运量仅恢复至 2019 年的 54.2%。公司 2016-2017 年三季度业绩表现往往为全年单季 度最高值，关注 2023 年 Q3 出行旺季公司业绩表现。

香港接入全国高铁网络，直通车业务打开第一增长曲线

2018 年 9 月广深港高铁香港段开通，香港接入全国高铁网络，高 铁西九管制站抵港人数显著增长。2023 年 1 月香港红勘车站继续 暂停服务，后续或永久停运，目前广九城际直通车已升级为经过 广深港高铁香港段的高铁直通车，香港与内地直通车未来开行空 间较大。我们预计在客座率 75%情形下，公司目前担当开行的京 九、重九等所有高铁直通车合计毛利贡献为 8.51 亿元；客座率 80%情形下，公司京九、重九等所有高铁直通车合计毛利贡献为 9.58 亿元。

广州站和广州东站改扩建完成后，高铁长途车业务打开第二增长曲线

广州白云站预计 2023 年底开通运营，将承接广州站、广州东站的全部普速列车业务。根据《广东省 2023 年重点建设项目计划》广州东站改扩建预计在 2023-2026 年。截至 2023 年 5 月底广州站、广州东站普速列车班 次分别为 71-75 列、27-28 列，后续该部分普速列车或将全部替换为高速列车。我们预计在客座率 70%情形下， 公司每增开 10 对 8 节高铁长途列车所贡献的毛利约 5.27 亿元，每增开 10 对 16 节高铁长途列车所贡献的毛利 约 12.79 亿元，后续广州站和广州东站改扩建完成后，公司高铁长途列车增厚公司业绩。

重视高铁组网价值，广东省高铁网络持续加密

2023-2024 年广汕高铁、广湛高铁等时速 300km 以上的高铁线路开通，有望带来公司跨线列车组增开。广 汕高铁预计 2023 年 9 月 30 日开通，预计开行列车广州至惠州段 100 对/日，惠州至汕尾段 54 对/日。广湛高铁 预计 2024 年开通，预计 2030 年旅客列车对数为 55-64 对/日。同时，公司拥有货场和堆场面积达 97.5 万平方米， 闲置土地资源有望重新得到有效利用，土地交储或贡献额外利润。