广深铁路研究报告：有望全面迈入高铁运营领域，华南铁路龙头迎来价值重估.pdf

广深铁路研究报告：有望全面迈入高铁运营领域，华南铁路龙头迎来价值重估。广深铁路是国内第一家铁路股份制企业，公司路产为坪石-广州-深圳段铁路，业 务按收入分为广深城际(C 字头)、香港直通车、长途车(2020 年前以绿皮车为主) 和货运业务，2014-2019 年营收 CAGR 为 7.4%。

我国高铁建设方兴未艾 近年来我国铁路投资迅速提升，其中 2004-2014 十年 CAGR 为 24.5%，随后每年 基本维持在约 8000 亿元的水平。在“八纵八横”铁路网建设规划下，我们认为， 未来铁路投资额将维持高位。高额投资带来高铁里程占比迅速提升，主要替代普 通铁路和公路出行。截至 2022 年，高铁里程占比 27%。根据规划，目标到 2025/2035 年高铁里程占比分别达到 30%/ 35%。

未来利润增量来源：公司有望全面迈入高铁运营领域，业绩想象空间巨大

2021 年末：赣深高铁接入广深城际，公司开始进军高铁运营

公司可担当非自身线路车次，赣深高铁于 2021 年末通车，并与公司广深城际线 路实现互联互通，公司增开了部分广州东站、深圳站始发赣深铁路方向的跨线动 车组列车，开始进军高铁运营领域，客流结构得到优化、客票和收入大幅提升。

2023 年初：过港直通车改为高铁动车，同时公司增开多对过港高铁

过港直通车业务曾在 2021-2022 年期间暂停运营，2023 年起直通车业务改为高铁 动车组列车、线路改为广深港高铁香港段。同时，公司增开多对开往香港的高铁 列车，根据我们的统计，截至 9 月 15 日，公司每日担当约 17 对全国各地至香港 西九龙的高铁。在公司整体客流未恢复的情况下，驱动公司 23H1 业绩快速恢 复，营收同比 19H1 增长 22%，实现归母净利润 6.77 亿元。

2023 年底：广汕铁路开通在即，公司有望获得往潮汕、厦门方向高铁承运资格

广汕高铁即将在 2023 年底开通，同时随着新塘站与广州东站的联络线建成，广 汕高铁未来将与广深城际在新塘站实现联通，公司也有望获得部分从广州东发往 潮汕、厦门方向高铁的承运人资格，有望带来可观业绩增量。

2027 年：广州和广州东站或改建成高铁站，公司有望全面迈入高铁运营领域

目前广州市仅广州南一座高铁站，且离市中心较远，根据广东省“十四五”交通 运输体系发展规划，广州站和广州东站或改建为高铁站、同时广州站将与广州南 站建立联络线，未来全国开往广州市的高铁有望进入广州站/广州东站，意味着 公司有望获得开往全国各地的长距离高铁的承运人资格，业绩想象空间巨大。