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TCL中环（002129）分析报告：硅片龙头优势持续稳固，一体化拓展未来可期。公司一季度表现可观，营收与利润分别同比增长 31.8%/71.9%，业 绩大幅增长。公司产能持续释放，Q1 实现硅片出货达 25GW，同 比增 66%，对应营收 141 亿元，公司产能加速释放。公司产能至一 季度末提升至 150GW，较去年末提升 7%。公司同时布局组件产 能，环晟组件市场切入稳步进行。我们展望今年随着硅料价格大 幅下行，硅片厂商因坩埚保供有所分化，利润率将在 23Q1 的 12.8%水平继续有所提升。

一季度硅片出货龙头易手，公司行业号召力提升显著。一季度公 司出货 25GW，略多于隆基水平。随着今年产能提升与大尺寸硅片 渗透率加速，目前展望公司全年可能保持硅片出货量龙头水平。 我们预计全年出货 110-120GW。一季度单瓦净利 8 分钱左右。随 着硅料价格下行带来成本基数下降，盈利水平还将有明显提升。

石英坩埚保供资源高度充裕，无惧辅材短缺周期。今年三月以来 石英砂短缺情况明显超过先前预期。公司与欧晶科技、晶盛机 电、江苏龙源三家主要坩埚厂商有深度合作关系。其中欧晶科技 绑定最深，有配套厂区和长期合作关系，可以获得稳定坩埚资源 保障与价格上的部分优势。我们展望在海外高纯石英砂扩产改变 短缺局面前，公司坩埚资源都足以保证业内最高开工率与产能利 用水平。

公司有限一体化布局持续推进，入股美国组件厂商 Maxeon，未来 可期。公司 2019 年入股法国能源巨头道达尔旗下光伏组件公司。 目前依托 Maxeon 先进叠瓦技术结合公司大尺寸技术前沿硅片， Maxeon 将成为公司有限一体化的桥头堡。