建材行业2022年报及2023一季报业绩综述：盈利拐点显现，基本面有望延续修复.pdf

建材行业2022年报及2023一季报业绩综述：盈利拐点显现，基本面有望延续修复。建材行业：整体经营承压，静待景气复苏。以申万一级建材指数（2021 年版）为 代表，2022 年全年，建材行业的营业总收入/归母净利润同比增速分别为 -12.79%/-46.31%，净利润降幅显著超过营收降幅，主因成本高涨以及部分地产链 条企业存在单项大额计提减值所致；建材行业总体毛利率/净利率分别同比 -5.79pct/-4.55pct 至 20.00%/6.92%；销售期间费用率同比+0.83pct 至 9.65%，或 因需求疲软、规模效应有所减弱。营收拐点先于利润拐点，22Q4 以来建材行业盈 利能力有所修复。

水泥行业：盈利能力磨底，加强错峰生产维系供需紧平衡。2022 年以来水泥总体 需求偏弱，22 年水泥板块营收/归母净利同比-18%/-61%。考虑到当前房地产需求 回暖较为缓慢温和，且从房地产投资向新项目开工仍有传导过程，当前天气逐渐 进入雨季和夏季，需求端的回暖仍需关注 9-10 月份的房地产和基建项目开工情况； 一季度水泥企业基本面仍有压力，而供给端 23Q2 多地错峰生产开窑延迟，有利 于维持供需紧平衡，且水泥煤炭价格差的缩窄支撑下，水泥价格下行空间有限， 静待下游需求好转。

玻璃行业：竣工改善+成本纾缓，行业盈利有望底部回升。2022 年以来玻璃龙头 企业收入相对稳健，利润端具有压力，22 年玻璃板块营收/归母净利同比 +2%/-51%。2022 年全国平板玻璃产量为 10.13 亿重量箱，同比下降 3.7%；23Q1 产量同比下降 8.0%，在“保交付”政策推进下，整体竣工需求处于正常恢复阶段， 浮法玻璃短期内仍以去库调整为主，中短期关注竣工修复力度，长期看建筑玻璃 需求步入下行周期，龙头转型布局新领域。

玻纤行业：库存持续去化，关注新兴领域需求空间。2022 年玻纤需求增速不及供 给增速，整体库存位于高位，玻纤价格持续下行，粗纱和电子纱价格触底；23 年 初粗纱价格继续下探，电子纱价格有所回升。22 年玻纤板块营收增速降至 5.25%， 归母净利增速降至 7.11%，毛利率降至 30.06%。玻纤板块盈利能力筑底，关注修 复弹性。目前，玻纤下游需求中建筑建材约占 35%，而新能源环保/电子电器等领 域的占比提升至 12%/29%，非建筑需求中的玻纤应用逐渐广泛，是玻纤行业未来 重要的需求增长点，静待风电、汽车、消费电子市场回暖。

消费建材行业：减值损失拖累业绩，经营质量有望向好。我们总结 2022 年消费建 材板块三大趋势：1）需求偏弱，消费降级；2）渠道转型，经销占优；3）行业出 清，市场集中。短期中端消费降级，需求偏弱，消费建材板块收入普降。2022 年 收入增速从高到依次为防水材料（-3.05%）、系统门窗（-3.91%）、管材（-5.02%）、 石膏板（-5.49%）、建筑涂料（-10.52%）、陶瓷（-15.04%）；归母净利润增速 从高到低依次为：建筑涂料（145.30%）、石膏板（-10.71%）、管材（-23.44%）、 防水材料（-56.77%）、系统门窗（-101.30%）、陶瓷（-163.76%）。计提拖累 业绩增速，优选客户+渠道调整严控风险，管材、石膏板、陶瓷等板块回款质量改 善。2022 年消费建材行业出清显著，头部企业强者恒强。