建材行业2022年年报及2023年一季报总结：至暗已过，复苏在途.pdf

建材行业2022年年报及2023年一季报总结：至暗已过，复苏在途。1）收入利润继续承压，23Q1 同比改善。剔除天山股份后，2022 年建材行业 营业收入 6349.6 亿元，同比-9.2%，归母净利润 481.1 亿元，同比-43.9%； 分季度，2022Q1-2023Q1 营收同比-2.4%/-10.9%/-13.2%/-7.8%/+5.2%，归母 净利润同比-18.6%/-33.3%/-45.9%/-79.6%/-37.6%，收入增速同比小幅回 正，利润降幅收窄，其中 2023Q1 水泥/玻璃/玻纤/其他建材营收增速分别为 +7.4%/+25.0%/-18.5%/+2.7% ， 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为 -61.2%/-35.7%/-49.5%/+31.5%。

2）盈利水平持续压缩，23Q1 拐点初现。2022 年建材行业平均毛利率和净利 率分别为 21.5%/7.0%，同比-5.9pp/-5.1pp，2023Q1 毛利率 18.9%，同比 -5.8pp/环比+0.6pp，净利率 4.3%，同比-5.0pp/环比+2.5pp，盈利能力环比 改 善 趋 势 明 显 ， 其 中 水 泥 / 玻 璃 / 玻 纤 / 其 他 建 材 毛 利 率 分 别为 14.3%/15.8%/27.3%/25.1% ， 同 比 -9.8pp/-6.6pp/-9.6pp/+1.7pp ， 环 比 +0.01pp/-1.5pp/+2.2pp/+1.5pp。

3）经营性现金流表现分化，其他建材改善明显。剔除天山股份后，2022 年 建材行业经营活动净现金流 524.4 亿元，同比-45.7%，其中水泥/玻璃/玻纤 / 其 他 建 材 分 别 为 192.3/19.4/91.4/201.3 亿 元 ， 同 比 -65.7%/-67.7%/-19.6%/+18.6%。

水泥行业：面对复杂的宏观环境及部分企业竞争策略调整，水泥行业前期形 成的市场均衡被进一步打破，盈利持续下行，现金流同步承压,但水泥企业 积极转变发展思路，持续强化产业链布局，并探索创新和转型升级发展，再 投资意愿明显提升。随着“稳增长”政策效果逐步显现，一季度环比有所恢 复，但供给过剩的格局短期难以改变，目前水泥板块仍需等待新一轮均衡体 系形成，期待相关企业创新和转型升级有所突破。

玻璃行业：建筑玻璃景气回落下盈利持续筑底，同步拖累经营性现金流，但 受光伏玻璃带动，企业扩张节奏加速。近期持续去库超预期，显示了“保交 楼”政策下竣工需求的逐步改善，随着后续销售端逐步修复，需求持续性有 望得到进一步支撑，同时盈利修复下供给端恢复性增长，但目前总体恢复速 度偏慢，关注后续复产点火进度和需求释放的持续性。短期受益价格提升叠 加成本中枢的下行，浮法玻璃盈利弹性可期，中长期受益产业结构升级，头 部企业新技术和新产能布局持续深化，光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃有望 贡献新的增长点。