建筑材料&新材料行业22年年报&23Q1季报总结:建材曙光已现;新材料景气分化.pdf
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- 时间:2023/05/10
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建筑材料&新材料行业22年年报&23Q1季报总结:建材曙光已现;新材料景气分化。新材料:民用碳纤维及石英砂迎需求放量+国产替代共振。1)石英材料方面,高纯石英砂 具备原矿+提纯壁垒,供应持续紧缺,价格进入“弹性区间”。半导体石英材料国产替代持 续推进。2)碳纤维方面,22 年全球、国内碳纤维需求增速分别为 14.4%、19.3%,国产 化率提升至 60%。行业景气虽有回落,但量增逻辑持续演绎,有利于实现产业链共赢。3) 碳碳复材方面,供需仍偏宽松,景气望逐步触底,龙头企业α属性凸显。4)功能性填料: 22-23Q1 下游需求阶段性放缓,但高端品发力驱动联瑞新材持续稳健成长。5)陶瓷纤维: 22H2-23Q1 营收增速放缓、盈利承压,能耗国标正式实施有利行业集中度进一步向头部聚 拢,能源成本缓解下盈利水平望逐步改善。
玻纤:粗纱筑底上扬可期,电子纱静待回升。22 年海外需求受国际地缘政治影响,出口下 滑,内需增速受疫情及地产景气下滑等扰动因素影响有所放缓,叠加供给有所新增,价格 回落下行业收入增长、扣非利润承压;23Q1 在价格及能源成本双重压力下,行业收入、 利润同环比均有所下滑。预计 23 年行业供需将有所改善,行业库存已现拐点向下,玻纤 价格望底部回升,龙头企业α属性凸显,优选低估值龙头。
品牌建材:需求向上,成本向下,供给明显出清,板块站在新一轮景气周期起点:1)23Q1 需求端复苏已经开始,C 端和行业供给出清明显的龙头迎来收入增速的拐点;2)毛利率 拐点已现,核心原料价格降幅大的企业毛利率同比提升幅度大,同时 C 端优势明显的企业 毛利率同比提升幅度大。我们认为板块正站在新一轮景气周期的起点上,需求端的驱动力 将由之前的地产新建拉动,转换至 C 端渠道拓展和多品类扩张拉动收入增长,供给端的驱 动力来自于行业供给出清和格局优化带来的行业集中度提升。龙头企业率先复苏,强者恒 强。
玻璃:浮法景气复苏在途;光伏玻璃价格底部具向上弹性。22 年行业景气下行,浮法玻璃 企业盈利承压,盈利水平降至 10 年低位。23Q1 玻璃量稳价增,成本高位下盈利磨底,供 需格局优化后库存快速去化,价格提振下企业盈利修复在途。光伏玻璃方面,22 年供需偏 宽松下行业企业增收不增利,23Q1 价格环比下行叠加成本压力,行业企业收入/归母净利 同比+45.6%/+3.6%。上游成本释放有利装机向好,光伏玻璃价格周期底部仍具向上弹性。
水泥和减水剂:盈利磨底,静待修复。水泥方面,22 年板块营收/归母净利同比-19 %/-62%, 系需求弱/价格跌/成本高所致。23Q1 因价格同降/成本高位,板块收入/业绩双降。当前企 业盈利筑底,23 年需求弱修复+错峰趋严+煤价趋稳,业绩望持续修复。减水剂方面,受 需求影响 23Q1 收入业绩承压,23Q1 减水剂价格持续下行,成本端环氧乙烷均价有所回 落,行业盈利能力静待修复。
安全建材:1)青鸟消防:千亿赛道中市占率持续提升,工业消防+海外市场+国内民用高 端化三管齐下再开新局,迈入高质成长新阶段。2)建筑减隔震:22 年地方财政压力等致 需求扩容延后,龙头震安科技经营稳健但未有爆发增长。23Q1 订单显著增长,或预示需 求扩容已在途。3)铝模板:铝模渗透率提升稳步助推志特新材规模快速增长,爬架业务 短期拖累 23Q1 业绩,铝代木趋势下龙头增长驱动力强。
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