建材行业2022年报及2023年一季报综述：预计寒冬已过，行业复苏在途.pdf

建材行业2022年报及2023年一季报综述：预计寒冬已过，行业复苏在途。22 年建材行业迎“至暗时刻”，23Q1 弱复苏。整体来看，我们选取的 53 家 样本企业 2022 年共实现营收 7702 亿，同比-12%，实现归母净利润 545 亿， 同比下滑 45%，二者增速均为近九年来最低水平；23Q1 板块实现弱复苏，其 中消费建材业绩修复明显，玻璃行业拐点出现。23Q1 水泥/玻璃/玻纤/消费建 材板块营收增速分别为-0.9%/26.7%/-19.1%/4.1%，业绩增速分别-87.4%/- 36.6%/-49.6%/49.5%。我们认为消费建材业绩修复主要系原材料及能源成本 开始下降（毛利率、净利率均同比回升）以及行业供给出清、集中度提升所 致（板块整体收入增速快于地产新开工/施工面积增速）。

水泥：2022 年收入与业绩转冷, 23Q1 板块业绩仍然承压。2023 年第一季度水 泥板块上市公司合计实现营业收入 998.01 亿元，同比-0.91%；实现归母净利 润 9.2 亿元，同比-87.42%；23Q1 地产新开工仍偏弱叠加成本维持高位，行业 内大部分企业出现亏损，4 月以来由于雨水天气扰动叠加行业第一轮错峰生 产结束，水泥价格仍然承压。展望 Q2 及全年，需求侧基建投资有望发力支 撑水泥需求边际修复，在地产需求回暖的趋势下，地产新开工也有望逐步收 窄降幅；供给侧行业已形成偏悲观的一致预期，错峰生产等约束机制有望进 一步强化，供需修复有望带动行业盈利水平改善。

玻璃：2022 年业绩大幅下滑，23Q1 拐点初现。2022 年，12 家上市公司营收 和归母净利润分别同比+14.75%/-35.48%；23Q1 来看，营收同比+26.65%，归 母净利润同比-36.58%，单季归母净利润环比提升 12.1%，盈利拐点已现。展 望 Q2 及全年，我们认为竣工支撑下浮法玻璃需求有望回暖，成本下降贡献 业绩弹性。截至 4 月末，全国生产企业浮法玻璃库存连续八周实现降库，库 存自高点已累计下降超过 40%。我们预计行业库存持续下降将带来价格弹 性，叠加成本端纯碱价格有望缓释，浮法玻璃业绩有望持续修复。

玻纤：2022Q3 以来玻纤需求快速下滑，23Q1 仍在筑底。2022 年全年，玻纤 板块营收和归母净利润分别同比+5.45%/+8.21%，分季度来看，行业在 22Q1- Q2 收入盈利均表现良好，22Q3 随着行业需求大幅下行及年内投产产能释 放，玻纤价格大幅下行至近年以来的底部。23Q1 行业仍在筑底，价格仍处于 历史低位。2023 年一季度玻纤板块上市公司合计实现营业收入 96.11 亿元， 同比-19.09%；实现归母净利润 15.14 亿元，同比-49.64%。玻纤需求与宏观经 济紧密相关，看好经济修复背景下行业需求提振：3 月以来行业需求有所复 苏，已连续两月实现降库，3 月重点地区库存 80.0 万吨，环比-2.3%；4 月库 存 76.5 万吨，环比-4.4%。全年新增供给边际减少，供需有望重回紧平衡。

消费建材：2022 年板块整体承压，23Q1 业绩改善明显。2022 年 23 家样本上 市公司合计实现营业收入 1460.82 亿元，同比-7.68%；实现归母净利润 69.05 亿元，同比-41.92%。2023Q1 来看，营收和归母净利润分别同比+4.14%、 +49.51%，业绩改善明显。在行业寒冬之下各公司的经营状况差异显著，我 们认为一方面存在子板块自身特性的原因（如材料使用于开工/竣工、原材料 成本涨跌幅等），另一方面优质企业自身韧性也开始凸显（如零售小 B 渠道 转型、渠道下沉力度、多元化业务布局、精细化管理能力等）。我们认为在弱 复苏的背景下供给端仍有望继续出清，行业长期集中度提升趋势仍然不变， 因此优质企业仍具有成长性，后续在基数走低和原材料成本缓和的背景下业 绩仍有望持续改善。