建材行业2022年年报及一季报总结.pdf

建材行业2022年年报及一季报总结。消费建材行业：零售渠道加码，Q1 业绩略有修复。收入端，整体弱复苏， 工程弹性较大。2023 年以来房地产竣工回暖、销售温和复苏，工程主导企业 一方面加大零售渠道布局，另一方面受益于竣工好转，总体呈现弱复苏；零售 主导企业受到春节假期影响收入同比略降，随库存消化需求升温。成本及利润 端，原材料价格因素仍存，龙头企业通过渠道转型及产品提价提升毛利率。 PVC、钛白粉、铜价高位回落，带动管材、涂料、五金企业毛利率提升；沥青 及能源成本仍高，但东方雨虹、蒙娜丽莎等各龙头企业通过提升高毛利 C 端 占比或产品提价带动毛利率同增，龙头本色尽显。费用方面，期间费用率基本 稳定，部分企业降本增效降低费用率。同时，计提风险在 2022 年有所释放， Q1 淡季下坏账计提较少，叠加需求回暖、零售业务拓展成效渐显，业绩基本 呈现修复趋势。现金流方面，从账期管理能力来看，Q1 各企业加强回款，收 现比同比提升，带动部分现金流改善。

周期行业：复苏迎景气，供给是关键。水泥方面，2022 年多因素共振，行 业景气下滑。受多重因素影响，水泥行业需求承压，同比降幅首次达到两位数 水平。低迷的需求，加之供给端在行业大幅下行阶段未能及时调整，全国水泥 价格持续走低，而原材料端煤炭价格在地缘政治的影响下持续上涨，行业量价 齐跌，且成本高企，行业利润同比下滑 60%。2023Q1 影响因素减弱，基建拉 动需求，景气度有所回升。从下游细分来看，一季度表现出市政>基建>房建， 因此在房建未完全复苏下，整体需求表现为温和复苏，且在经济较好的地区市 政和基建项目启动情况好，支撑当地水泥价格上涨；而常态化的错峰和煤价的 高位下行，一季度行业整体利润边际好转。展望 2023 年，行业需求稳中向好， 供给端常态化错峰等措施控制产出，全年行业利润边际向好。

玻璃方面，2022 年行业需疲本高，景气下滑。2022 年受到下游地产需求影响， 全年价格承压下滑，而能源成本受到地缘政治影响，价格同比 2021 年大幅上 涨，行业利润大幅下降。2023 Q1 行业温和复苏，盈利能力转好；今年以来， 地产政策的持续宽松，销售数据随之转好，而竣工端在前期保交楼的支撑下, 数据触底回正。竣工需求的拉动下，玻璃行业底部企稳回升，价格上涨与产品 去库同步，加之能源成本高位下行，企业盈利能力边际好转。展望 2023 年， 行业需求复苏，供给端有望在博弈中出清，行业边际向好。