焦煤专题报告：焦煤2017年~2022年深度复盘.pdf

焦煤专题报告：焦煤2017年~2022年深度复盘。2017 年：供给侧改革进行到 2017 年，政府对钢铁冶炼环节的落后产能进行了力度极 大的出清，钢厂利润全年持续走阔，叠加四季度“2+26”地区的环保限产，吨钢毛利 曾一度超过 1500 元/吨。如此大规模的限产之下，下半年煤焦需求总量相较过去出现 较大幅度的下滑，但由于 2016 年煤炭行业已率先完成了一轮供给侧改革，焦煤产能得 到大幅优化，基本面相对健康，产量并未出现明显过剩。

2018 年：2018 年是供给侧改革后焦钢企业生产利润最好的一年。上半年在受到贸易战 影响后，政策发生了变化，一度有所宽松，但由于地产周期在 17 年见顶回落，进入 18 年下半年，宏观弱势逐步积累，最终在限产因素放松后的第四季度给黑色板块造成 了巨大冲击。全年焦煤的供应面并不宽松，但需求受到了钢厂行政限产的强压制，行 情波动有所降低。

2019 年：煤焦在 2019 年行情相对波澜不惊，价格先起后落。在供给侧改革于黑色金 属行业取得阶段性成果后，钢铁冶炼上下游的生产情况受政策影响越来越小，由于产 能相对充裕且生产环节调节能力提升，2019 年黑色板块除铁矿外，价格波动都不大。 这体现在需求上行时，供给有相对充足的产能释放；需求下行时，供给也可以快速检 修停产，使得价格波动区间有限。而煤炭行业的供给侧改革主基调，在 2018 年已经有 所调整，焦煤从总量去产能转变为结构性去产能，而焦化产能继续去化。总体来看， 全年焦煤需求前高后低，供应前低后高，价格一年内历经潮起潮落，全年变化有限。

2020 年：黑色板块在 2020 年是深蹲起跳的一年，“疫情”是全年核心的主题。年初国 内外新冠疫情的突然爆发和扩散使得各类资产均呈现恐慌式下跌，但同样催生了政策 面的宽松。疫情得到控制后，在货币、财政放松的加持下，国内需求迅速恢复，基建、 地产同时出现了快速复苏；而海外疫情的持续失控，导致海外大量需求被国内的制造 业承接，出口和制造业接力建筑业持续推动钢材需求上升。黑色终端需求的大幅上行， 使得钢厂开工率不断提升，带动煤焦一路上涨。下半年乐观情绪阶段性转弱，但全年 来看，需求其实一直都是超出市场预期的。