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纽威股份（603699）研究报告：多下游共振上行，工业阀门龙头持续受益。公司是国内工业阀门龙头企业，深耕工业阀门制造，主营中高端阀门 产品，覆盖石油、天然气、化工、多晶硅、电力等多个下游行业，已 获得全球多家能源公司资格批准或成为其战略供应商。公司营收规模 持续增长，2022 年前三季度营收 29.5 亿元，同比+1.77%，2022 年前 三季度净利润 3.5 亿元，同比+19.96%。2015 年以来期间费用率持续 下降，费用管控良好。2022 年前三季度合同负债 1.9 亿元同比 +83.9%，公司在手订单充裕。

行业层面：多下游共振恢复，高端市场空间广阔

1）工业阀门是控制介质流动的重要附件，下游应用广泛。2021 年全球 市场规模达到 760 亿美元，中国市场占比 17%是全球第二大阀门市 场。2025 年我国工业阀门制造业市场规模有望达到 171 亿美元， 21-25 年 CAGR 为 6.1%。

2） 目前我国高端工业阀门市场仍主要被欧洲及美国、日本知名厂商占 据，中国阀门市场呈现典型“高进低出”特点，高端阀门多采用进 口产品，进口阀门在市场中占比基本在 20%左右，2022 年我国进口 阀门及类似装置规模达 82.6 亿美元，高端进口替代市场空间广阔。

3） 下游需求共振上行，驱动行业稳步增长。行业层面来看，油气、能源、 炼化、化工是工业阀门主要下游，合计占比达到55%。公司层面来看产 品主要应用于化工、海工造船、LNG、多晶硅、管网运输等多个领域。 石油、天然气行业需求具备长期支撑，未来 20 年仍为主要一次能源有 望提供稳健需求，LNG 船、FPSO 订单持续增长、化工行业产业结构升 级等多下游需求上行为公司业务增长提供稳健助力。

3. 公司发展：多元布局助力公司长足发展

1）公司持续投入研发，研发费用稳步提升支撑高端产品外拓，公司多 领域高端阀门稳步推进。从产品端来看，公司持续扩大高附加值阀 门生产能力，突破高端阀门技术；从下游应用端来看，公司持续开 拓下游领域高端产品，提升下游覆盖，行业内竞争力持续增强。

2）多点布局+完善资质助力海内外市场双箭齐发：国内外市场同步推 进，国内营收持续高增长，海外营收波动恢复，2016-2021 年公司 国内营收 CAGR 为 28.6%。公司海外市场持续外拓，2020年亚太、 中东与非洲为主要海外市场，截止目前公司已在荷兰、美国、意大 利、新加坡、迪拜、尼日利亚及越南设立分子公司，海外布局完 善，多地子公司设立助力海外销售持续增长。

3）产业链延伸提供稳健助力：公司持续向产业链上游延伸开拓，提升 上游研发、生产及供货能力。目前已拥有砂铸件、精铸件及精密锻 件自供能力，助力公司开拓大口径阀门及风电等领域需求。