纽威股份研究报告：立足全球的工业阀门龙头，受益多下游需求景气共振.pdf

纽威股份研究报告：立足全球的工业阀门龙头，受益多下游需求景气共振。1）公司为国内高端工业阀门龙头、全球化布局，品牌+全球渠道+认证资质构建核心壁垒。 2）过去5年营收CAGR为15%，归母净利润CAGR为21%。过去5年几何ROE水平为17%。2023 年海外收入占比55%，下游受益全球油气、海工造船、LNG、化工、新能源等多领域需求增长。

工业阀门行业：全球千亿级市场空间，竞争格局分散；国内厂家成长空间大

1）市场空间：工业阀门为管路的重要附件，与生产安全直接相关。全球——2023年市场规模 达722亿美元，同比增长5.8%；预计2032年达1347亿美元，CAGR=7.2%。国内——2023年市 场空间达102亿美元，同比增长5.6%；预计至2027年将达到122.5亿美元，CAGR=5.2%。

2）竞争格局：全球——全球阀门龙头主要集中于北美、日本和德国等，包括艾默生、英米集 团、吉兹集团、通用电气等，2022年CR9=13%，高端阀门为主。中低端阀门主要来自中国。国 内——国内阀门生产商或贴牌生产商多处于低端、民用阀门市场，市场集中度较低，企业较 多，竞争较为激烈。纽威股份作为国内工业阀门龙头、2022年国内市场份额仅占比1.6%。

3）行业趋势：需求：2021年行业主要下游油气、能源、炼化、化工占比17%、14%、13%、 11%，受益油气+化工需求增长。预计未来LNG、FPSO、海工造船将拉动行业需求增长。供给： 国内以纽威为代表的阀门领军企业，有望受益国内进口替代（高端阀门替代空间大）+海外出 口渗透（全球需求+外资供给不足）驱动发展，具备品牌+全球渠道+认证资质将加速胜出。

纽威股份：全球布局+供应链打通+技术资质构筑核心壁垒，未来成长空间大

1）核心优势：全球布局+供应链打通+技术资质构筑核心壁垒。公司在全球有近百家代理和分 销商、覆盖超80个国家，具备全球服务能力。拥有三家阀门铸件厂+一家阀门锻件厂，保障供 应的同时，对阀门产品的技术和材料创新具有明显的优势助力。同时公司已经拥有多项国际认 证资质，通过众多全球客户考核获得合格供应商资格，可提供中高端阀门全套解决方案。

2）成长空间：公司立足全球市场、海外营收占比超50%，下游覆盖油气、海工造船、水处理、 电力、新能源等主要领域。目前公司全球市占率仅约1%，相比全球工业阀门龙头艾默生阀门业 务营收存在5倍差距，未来随着公司向中高端阀门的持续突破，成长空间大。