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纽威股份研究报告：国产工业阀门龙头，受益中国EPC总包商带动油服产业链出海。纽威股份主营阀门的设计、制造和销售，是国内综合实力领先的工业阀门 供应商。阀门行业下游覆盖较多的细分行业，其中油气开采、化工、海工造船 等是公司核心业务领域。公司由油气领域起家，应用于油气领域的阀门产品贡 献了较多收入，在保持传统优势行业强大竞争力的同时，公司也在不断拓展深 海阀门、核电阀门等新型高端阀门领域。

“一带一路”合作深化，中国EPC总包商带动国产阀门出海中东

中国与中东地区国家为重要的战略合作伙伴，2023年中国进口原油共计 5.7亿吨，其中来自OPEC成员国原油共计2.4亿吨，占中国总进口比例42.3%， 中国进口原油占OPEC总出口的24.3%。根据中国全球投资&建设追踪数据， 2020-2024年6月中国对外主要投资&建设项目中能源板块达1462亿美元，对 沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、阿曼、安哥拉（非洲）6国能源行业 投资&建设项目累计达440亿美元，其中主要的油气项目为242.5亿美元，按 EPC项目阀门价值量占比4%-10%计算，对应9.7-24.3亿美元阀门市场空间。 受益于“一带一路”合作深化，国内EPC总包商出海，海外在手订单能见度 高，公司海外营收有望迎来高增速。

海外高端市场&全产业链布局，资本开支高峰期已过业绩释放能力强

（1）资质齐全+多年产品安全应用经验已成为重要竞争优势，纽威股份 与SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头建立了长期稳固的 合作关系，铸就高忠诚度护城河。纽威股份自创立之初就以海外布局为根基， 在国际市场具有较高知名度，海外营收占比长期高于国内。

（2）公司自上而下实现原料生产、阀门设计、磨具与加工全环节、产品 销售覆盖，并产生协同效应。公司拥有三家阀门铸件生产配套企业和一家锻件 生产配套企业，可生产各种碳钢、不锈钢、合金钢铸锻件。通过原材料垂直整 合，减少原材料价格波动对公司盈利能力的影响，提高质量管理能力。

（3）资本开支高峰期已过，业绩释放能力增强。2023年公司在建工程仅 700万，同比-94%；固定资产当期折旧1.5亿元，同比略增0.16亿元，资本开 支高峰期已过业绩释放能力增强。

（4）公司应用SAP软件系统实现信息化管理，销售人员占比极低，人均 高创收能力。公司拥有技术支持团队，销售人员智能化办公。2023年总3744 名员工中，销售人员仅有190人占比5%，相比于可比行业公司处于较低水平。