纽威股份（603699）研究报告：国内外需求共振，新周期乘风破浪.pdf

上传者：v*****
时间：2023/03/15
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纽威股份（603699）研究报告：国内外需求共振，新周期乘风破浪。公司是国内高端阀门龙头，全产业链布局规模领先。公司的营收体量位居行业领先地位，通过对原材料、锻件等产业链全面布局，已经构建了全链路、多产品、跨行业的综合布局能力。公司覆盖下游行业众多，主要包括油气开发、炼化、LNG、化工、多晶硅等。复盘历史，公司业绩受油气开发周期及化工周期影响，顺周期业绩改善趋势显著。

下游六大板块共振上行，新一轮共振周期空间广阔。公司下游六大核心行业（油气开发，LNG，造船海工，多晶硅，化工和通用领域）均出现景气复苏态势，共同驱动公司业绩修复。本轮周期细分行业还表现出应用高端化（如深海油气，LNG，高端船舶），产品出口替代及国产化率提升特征（如化工，造船等），驱动公司高质量成长前景可期。

高端化+全球化布局完善，提前扩张产能助力业绩增长。公司凭借二十年的深厚积累，具备品牌+海外渠道+资质三重优势，有望充分受益海外油气/LNG/海工造船领域的全球复苏。目前全球市场第 1-3 名龙头收入体量分别为公司的 8.5/3.6/2.2 倍，公司未来发展空间仍然广阔。公司于 2019 年提前布局高端产能扩张，2023 年高端产能释放助力业绩增长。

产品升级+材料成本优化+管理改善，利润率拐点预计 2023 年到来。高端阀门单价高，毛利率更为丰厚，给予公司更强的定价能力。此外，材料成本以及海运费回落，叠加公司规模效应管理优化，公司股权激励进一步绑定核心管理团队，毛利率有望在 2023 年底部复苏。