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纽威股份公司研究报告：全球能源与电力上行周期的主要受益者；首次覆盖给予买入评级。

能源与电力上行周期：为阀门带来庞大且可持续的潜在市场空间

我们认为全球AI、多岸外包和电气化推动能源和电力资本支出进入上行周 期，其有望持续至2030年。高端阀门约占项目总资本支出的3%，我们预计 到2030年有望为纽威带来290亿美元且利润丰厚的市场空间（2025-30 CAGR为11%）以及更好的竞争格局，对应阀门整体潜在市场规模为1150亿 美元（CAGR：6%）。此外，公司未来增长与全球海上浮式生产储卸油装 置（FPSO）、LNG运输船、LNG出口站及中国核电厂资本支出走势更相关， 这些领域资本支出增长强劲且可见度高。基于此，我们自下而上的计算显示 公司每年市场规模约为380亿元，相当于其2024年60亿元销售额的6倍。

纽威：有望扩大市占率和ROIC

我们认为，纽威凭借五大关键成功因素（尤其是高度垂直一体化、高运营效 率和强大全球布局）有望在能源与电力领域进一步扩大市占率，该领域ASP 和毛利率更高、产品要求更严格且竞争格局相对温和。此外，这些成功因素 应能使公司进入其他下游行业（如海水淡化），扩大产品覆盖范围（如配备 自动化系统的控制阀），并从新装阀门拓展至售后及服务。有望推 动2025-30年销售额CAGR达16%并增厚利润率，毛利率/ROIC或从2022年 的31%/22%提升至2030年的43%/44%。从现金流投资回报率来看 （CFROI：瑞银HOLT定义的关键内在价值驱动因素），纽威在主要全球同业 中排名第二。