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投资策略专题研究：“颠覆性”创新和价值投资，谁主沉浮？方舟创新 ET（F 下文简称 ARKK）和伯克希尔哈撒韦 B(下文简称 BRK-B)于 2023 年一季度收益率变化趋势趋同，但 ARKK 拥有更大的风险敞口：（1）ARKK 在 2014 年至 2021 年，获得了惊人的 39%的年化回报率，远超同期 SPX 的增 长率，创造了 ETF 界的奇迹；（2）BRK 在 1965 年到 2021 年期间的年化收益 率达 20.1%，远高于 SPX 的年化收益率 10.5%；（3）由于持续的通胀和激进 的加息政策，科技股“泡沫”大幅消退，ARKK 截至 2023 年 3 月 9 日的累计 收益率，比历史最高点跌去了85.1%，而BRK-B 同一时段对应的跌幅为21.9%； （4）2023 年第一季度 ARKK 和 BRKK 的收益率趋同，且 ARKK 保持约 BRK-B 两 倍的波动率。

“颠覆性创新”策略和巴菲特式价值投资理念的差异性很大：（1）“颠覆 性创新”的特点可以总结为“新大强”，即新颖的创新型技术或概念， 庞大的潜在市场规模和对传统技术/产业的强替代性。（2）巴菲特的价 值投资理念可以总结为三大原则：能力圈原则、安全边际原则和集中投 资原则。（3）“木头姐”投资较巴菲特更为分散。木头姐采取“风险 分散”和“动态监控”的方法降低投资组合风险，而巴菲特采取“风险 规避”的方法降低投资组合风险。（4）受到“新冠疫情”和“大放水” 等原因造成的高通胀现象的影响，股市资金轮动回归传统行业，价值型 投资标的成为资金的避风港，巴菲特的价值型投资策略比“颠覆性创新” 策略占优。

“木头姐”认为“创新股”已经进入深度价值领域，采取激进的加仓策略。 “木头姐”认为“颠覆性创新”策略的受挫是因为新冠疫情期间过度的财政 和货币政策的结果，“创新”股已经到达价格洼地，故方舟投资（下文简称 ARK）选择大幅加仓以特斯拉为代表的“创新”股。尽管“创新股”反弹明 显，但是在高通胀和利率上行的背景下，“创新股”重回巅峰仍然难度很大。

巴菲特减持金融股，重新拥抱旧能源，精准规避美国硅谷银行“暴雷”风险。 BRK 从 2019 年第三季度开始，逐渐降低金融股在投资组合中的比例，从 2019 年二季度末的 25.7%降低至 2022 年四季度末的 23.6%，与此同时，不断加仓 科技股和能源股，科技股的持仓比例从2019 年二季度末的25.7%增长至2022 年四季度末的 41.3%。特别地，巴菲特于 2022 年提前大幅减持美国银行股， 规避了美国硅谷银行“暴雷”引发的银行业系统性震荡风险。