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必易微（688045）研究报告：电源管理平台型公司，布局AFE未来可期。全品类布局电源管理芯片，围绕下游打造平台型公司。必易微是一家 fabless 模式运营的电源管理芯片设计公司，公司成立于 2014 年，总部 位于深圳，在杭州、厦门、上海、成都、中山等地设有研发中心。产品 主要包括 LED 照明驱动芯片、AC/DC、DC/DC、电机驱动和 BMS AFE 等产品。下游覆盖 LED 照明、通用电源、家电及 IoT 和储能等领域。

核心团队 TI、ADI 等大厂经验，客户参投助力长期合作。公司的主要 创始人及核心团队均具备国内外名校的学历背景，并曾在 TI、PI、ADI、 MPS、O2 等国内外知名科技企业担任研发和管理职务，拥有丰富的行 业经验，对模拟集成电路设计有着深刻的理解。公司下游客户小米长江 为公司前十大股东，助力长期合作发展。

LED 照明驱动芯片触底回升，快充 AC/DC 产品布局完善。伴随 LED 行业去库存进入尾声叠加国内消费需求逐步回暖，预计通用 LED 照明 驱动芯片有望迎来量价齐升。AC/DC 产品方面，公司快充电源产品于 2020 年正式量产，并已完成最大 240W 输出功率段的 PD 快充全覆盖， 目前公司快充产品已送样多家行业头部客户，有望拉动收入快速增长。

平台化布局家电及 IoT 市场，DC/DC 产品开启放量。一台家电中通常 内置 1-8 颗电源管理芯片，多数家电也因需实现不同的电能管理职责而 使用多颗不同类型的电源管理芯片。围绕家电及 IoT 公司采取平台化布 局方案，产品类型包括 AC/DC、DC/DC、电机驱动控制芯片和栅极驱动 芯片等。截至 2022 年 11 月，公司新推出中高压、低压 DC/DC 芯片 50 余款产品，有望于今年开启加速放量。

发布首颗可以支持 18 串电池 AFE 芯片，布局未来广阔成长空间。AFE 模拟前端芯片是 BMS 系统重要的组成部分，主要用于锂电池前端模拟 测量和采集，包括电池电压测量、电流测量、温度测量等。伴随新能源 汽车、储能和便携式设备的发展，预计 2028 年 BMS AFE 市场空间达到 27.49 亿美元，2022 年-2028 年复合增长率高达 20.99%。