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必易微研究报告：行业周期底部已过，公司品类拓展打开成长空间。公司是国内电源管理 IC 细分赛道领军者，平台化布局打开远期成长空间。公 司自 2014 年成立至今持续完善 PMIC 产品布局，以 LED 照明驱动和 AC/DC 为切入点，逐步拓展电机驱动、DC/DC、BMS 等新产品：①驱动 IC 方面，公 司 LED 驱动 IC 已经全面覆盖通用照明/大功率/智能照明市场，目前正通过内 生外延等方式拓宽电机驱动 IC 市场；②开关转换器方面，公司以小家电市场 起家，逐渐将业务拓展至白电/黑电及标准电源领域，目前公司已成功切入海 尔、美的等家电客户供应链，并持续突破高功率快充市场；③电池管理芯片方 面，公司模拟前端芯片（AFE）已在电动工具、无人机等领域放量。公司在 PMIC 细分赛道产品优势显著，近年来在国产替代浪潮中快速成长，营业收入 从 2018 年的 2.57 亿元增长至 2022 年的 5.26 亿元。终端需求回暖在即，叠加 公司电机驱动 IC、BMS 等新品持续突破，未来有望迎来业绩快速成长期。

行业周期底部已过叠加国产替代加速进行，国内 PMIC 厂商有望深度受益。 目前国内 LED 驱动、DDIC 等行业芯片公司去库存阶段进入尾声，手机等新 产品发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐渐回升。参考行业周期现状，我们 认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。竞争格局方面，目前我国电源管理 芯片国产化率仍较低，TI、PI 等欧美企业仍占据市场主要份额。在上一轮缺 芯潮叠加国产替代背景下，本土公司逐渐崛起，必易微等国产厂商在部分细分 赛道已打破海外垄断。目前公司已成为驱动 IC 及 AC/DC 市场中的优势供应 商，客户群体覆盖海尔、美的、九阳、TCL 以及传音控股等知名厂商，同时 公司积极拓展 DC/DC、电机驱动控制、栅极驱动、电池管理等新产品，布局 研发信号链业务，未来有望在需求复苏及国产替代推进过程中持续受益。

新能源产业发展带动电池管理芯片量价齐升，公司积极布局重塑业绩天花板。 光伏储能、电动车等终端快速发展，带动电池管理芯片重要性日益增加，根据 Mordor Intelligence 预测，全球 BMIC 市场规模有望从 2018 年的 68 亿美元增 长至 2024 年的 93 亿美元。由于 BMIC 芯片的技术壁垒较高，目前市场主要 玩家为 TI、MAXIM 等全球头部大厂，必易微作为国内少数实现高串数 AFE 芯片技术突破的企业，已拥有可支持高达 18 串“高精度锂电池监控及保护” 核心技术，产品可覆盖 110V 以内储能及电池系统应用，可被应用于便携式、 可穿戴电子产品、电动工具、无人机、动力电池组、户储等众多领域。目前公 司正在积极推进 AFE 芯片的市场化进程，并加快电池保护、电量计等新品研 发进展，2023 年公司 BMIC 芯片已实现客户突破，未来有望快速放量。