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美团投资价值分析报告：最大扰动因素基本消除，扩消费政策持续发力，高成长性业务有望迎新一轮快速增长。美联储持续加息的重要前提条件之一为：货币政策对于经济和金融环境整 体稳定性不产生较大影响。近日来，多家欧美银行接连暴雷或使得美联储 大幅加息周期提前结束概率大增。根据 FedWatch 数据显示，市场预期 3 月 加息幅度下调至 25BP 和不加息的可能性分别为 66.4%和 33.6%。美联储大 幅加息周期有望提前结束，将带动市场对于高成长性风险资产的偏好增加。

扩大消费相关政策有望今年持续发力

去年底召开的中央经济工作会议强调今年的经济工作要将着力扩大国内需 求作为重点，把恢复和扩大消费摆在优先位置；2023 年 3 月，李克强总理 所作政府工作报告中再次对该项工作重点进行了指示和强调。商务部表示， 将和相关部门一道积极采取措施推进扩大消费工作，包括：支持餐饮等行 业恢复发展；加快发展新型消费，促进线上线下融合。我们预计，扩大消 费相关政策有望今年持续发力，利好消费行业今年的整体发展。

自我强化网络效应+业务间高转化协同效应，构筑核心竞争优势

2022Q1-Q3，公司销售费用率创近五年来历史最优，整体呈现明显的下降趋 势，且其费用率未来也仍有较大优化空间。我们认为，公司线上平台型商 业模式已形成消费者粘性不断增强的自我强化网络效应，以及各业务间高 转化的协同效应，两者共振有望持续推动公司订单规模的快速增长，带动 公司业绩提升。同时，其也赋予公司新业务拓展显著的低获客成本、高转 化率优势，能够更为快速地占领新业务市场，形成市场主导地位。

最大不确定扰动因素基本消除，酒旅现金牛业务有望率先充分收益

美团拥有国内庞大的在线旅游下沉市场基础，公司间夜量占比 2020 年就已 超过行业五成。2022 年，公司酒旅业务受到疫情反复影响较大，但一旦具 备到店条件，其业绩恢复能力强。我们认为，公司今年酒旅业务恢复至高 增长水平确定性高，有望在行业强劲复苏中率先充分收益。