社会服务行业专题研究：沿着消费政策发力方向探讨内需空间.pdf

社会服务行业专题研究：沿着消费政策发力方向探讨内需空间。年初至今，提振消费成为政策关键词，2025 年《政府工作报告》把“大力提振消 费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为今年各项重点任务之首。2025 年 4 月 25 日，中共中央政治局会议再次指出，要提高中低收入群体收入，大力发展 服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。结合政策思路与近期落地的相关政 策，我们在专题中侧重讨论：1）文旅餐饮等消费券对消费的即时提振作用；2） 加大生育养育保障对中期消费能力的影响；3）发展入境消费对内需的提升空间。

服务类消费券：餐饮类消费券乘数效应约为 4.2，酒店景区类消费 券拉动效果高于其他

根据我们的分析，消费券即时提振文旅餐饮等服务性消费，但随着时间的持续刺 激效果边际弱化。上海市商务数据显示：餐饮类消费券乘数效应约为 4.2；全国层 面数据验证：人均 GDP 更低的地区，消费券拉动消费效果更好，对比同一地区不 同行业的消费券作用力度，酒店景区类消费券的经济拉动效果更显著。

生育政策：强有力的直接资金投入助力生育率回暖

全球层面的生育刺激数据显示，提振生育率往往需要兼顾物质、精神等层面，且生 育率水平的提高是长期性问题。分国别来看，因为生育政策实施年限、实施力度的 不同，政策效果存在明显差异。对比不同地区生育政策效果得出：强有力的直接资 金补助有望助力中期内生人口回升、增加消费基数。我国湖北省天门市的生育数 据也印证直接资金投入进行生育补贴的效果。

入境消费：入境游客“量变到质变”需要时间积淀，退税消费空间 广阔格局优

日本经验显示，观光立国政策助力入境旅游取得长足进步，但从兑现节奏上看，入 境游客的“量变到质变”仍需要时间积淀。聚焦入境游带来的消费增量，退税购物 空间广阔，可成为日本零售业繁荣的重要驱动力，且百货龙头竞争占优。根据 2023 年退税数据推算，高岛屋、大丸松阪屋分别占据退税消费的 20%/19%，行业呈现 高集中度态势。映射到中国，敏感性测算下我国中长期退税空间为 800 亿元。