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互联网行业专题报告：美团VS抖音，错位竞争和正面竞争并存，市场整体成长空间充沛。疫情助推下抖音本地生活业务在 2022 年加速发展，抖音布局本地生活业务 有平衡生态和提升远期变现效率的双重考量。抖音的本地生活业务主打低 价爆款与浅折扣相结合的模式，2022 年抖音本地生活业务加速成长，顺 应了宏观环境压力下商家清库存、用户折扣需求强的趋势，我们估算 2022 年抖音本地生活 GTV 可达 700+亿。抖音的本地生活业务的当前变 现效率不如电商、广告等其他业务，测算带团购页面单 VV 收入为短视 频电商业务单VV 收入的 1/2.1，但本地生活为用户本身较为喜爱的垂类， 可以达到平衡整体商业化生态的效果。抖音短视频电商变现效率相比直 播电商较低，本地生活业务承接这部分的电商流量，远期来看，随着抖 音本地生活用户心智的养成和转化率的提升，其变现效率有望持续提 升。从业务进展看，抖音本地生活业务当前仍是以到餐为主的发展早期。

作为线上消费平台，抖音和美团的平台价值存在差异。1）用户价值对比： 美团与大众点评的评价体系，帮助用户做消费决策，用户有找店心智。 抖音帮助用户省钱，搜索心智仍需培养。2）商户价值对比：抖音和美团 在满足商家诉求方面，既有重合的地方，也有彼此无法取代的地方。抖音在 快速开拓流量、打造品牌方面的能力，目前优于美团。美团依靠点评多年的 榜单所形成稳定的自然流量，也是抖音短期内无法实现的。

从商家角度，美团和抖音存在错位竞争和正面竞争。1）抖音：“货找人” 形式使得抖音商户规模上限不如美团，本身吸粉能力强以及毛利率较高 的商家适合在抖音持续运营。我们认为抖音更适合：大型连锁商户（占 餐饮整体商户大盘约 4%）；网红店；新店（占餐饮整体商户大盘约 26%）。 2）美团：美团商家底盘为中小型商家，与抖音形成部分错位竞争。美 团优质、在榜商家在抖音运营无需采用深折模式重度运营，抖音承接了 在美团经营表现一般的商户的营销需求。 抖音本地生活业务短期增长空间仍足，本地生活整体市场仍在继续渗透，短 期可容纳两家公司的共成长。抖音本地生活流量和商家数仍存在优化空 间，抖音的份额提升尚未结束，长期看，抖音与服务商关系可能存在博 弈关系。总体来看，抖音与美团存在部分错位竞争，短期抖音的入局为 市场渗透率提供增量，但本地生活的大盘可容纳两家公司的共成长。