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美埃科技（688376）研究报告：国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力加速成长。国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力公司加 速成长：公司 2001 年成立，研发工业级超洁净技术，产品主要为风机 过滤单元（FFU）和过滤器等；应用领域涉及电子、半导体、生物医药 行业。2017-2021 年，收入/归母净利润复增 30%/48%，成为我国电子半 导体洁净室过滤设备龙头，市占率 27%。公司在手订单饱满，2021 年主 要产品产能利用率均超 100%。公司募集 4.2 亿元用于产能扩张，2024 年预计实现产量扩充。

洁净室设备市场格局分散，市占率提升&医药领域拓展打开市场空间： 洁净室下游应用领域主要包括电子半导体、食品医药等，其中电子半导 体占比 55%为最大下游，洁净室等级直接影响其产品良率。经我们测算， 单万片每月的晶圆/面板产能所需过滤设备金额为 635~1190 万元 /638~15301 万元，晶圆/面板项目扩建将快速释放过滤设备市场空间。洁 净室设备市场分散，供应商众多，2019 年国内洁净室设备供应商 CR5 为 2.8%，其中公司市占率 0.83%，位列第一；公司市占率逐年提升， 2021 年达 0.91%。不同的洁净室设备供应商通常提供不同类型的产品， 并专注于不同的下游行业，公司专注电子半导体洁净室过滤设备细分市 场，2021 年市占率 27%，未来市占率提升并向医药洁净室过滤设备 （2021 年市占率 3.6%）拓展，结构向好，逐步摆脱对单一下游的依赖。

领先技术&优质客户&国际化版图三大优势构造核心竞争力。1）领先技 术：公司注重技术研发，产品指标行业领先。公司的过滤产品可实现高 总静压、低耗电，中等噪音运行。2）客户：涵盖各下游行业领军企业。 客户包括天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、ST Microelectronics、 辉瑞制药、雀巢、苹果等，标杆效应助力公司快速开拓市场。3）国际 化：2017-2021 年国外收入复增超 60%，占比提升至 16%。未来公司通 过马来西亚生产基地、在新加坡和日本的子公司以及在泰国的联营企业 持续开拓海外市场，扩展业务边界。

耗材属性产品收入占比提升&毛利率更高，盈利稳定性增强。过滤器等 产品存在更换周期，2022H1 公司过滤器/空气净化设备替换收入占比为 52%/70%。未来公司客户规模逐步扩大，将会带来更高的替换收入并拉 高公司整体毛利率，盈利稳定性增强。