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美埃科技（688376）研究报告：国内洁净设备龙头，半导体国产替代助力公司加速成长。公司立足于电子洁净室领域，深耕空气净化二十余年，主要产品为风 机过滤单元（FFU）和过滤器，洁净室为下游主要应用场景，半导体 为下游核心细分行业。公司业绩自 2018 年至今稳步提升，2018-2021 收入规模从 6.4 亿元逐年增长至 11.5 亿元，CAGR 达 21.6%；同期归 母净利润从 0.35 亿元增长至 1.08 亿元，CAGR 达 45.6%。2022 年前 三季度公司实现营收 8.38 亿元，同比增长 9.44%；实现归母净利润 0.86 亿元，同比增长 38.09%。

洁净室设备市场空间广阔，下游领域加速发展带动行业景气度提升：

公司立足下游半导体领域，主要布局中国大陆及东南亚等市场。需求 端主要逻辑为①市场空间扩容：半导体产业晶圆厂扩产带动洁净室数 量增长；制程升级提高生产环境的洁净度要求，洁净室等级提升对应 ASP 提升。我们通过洁净室工程的新建面积及单价增长数据对中国洁 净室设备市场空间测算，预计 2024 年市场规模约 2800 亿元，2022- 2024 年 CAGR 为 15.27%。②市场份额提升：目前市场竞争格局分散， 公司与中芯国际、Intel 等国内外大厂建立长期稳定合作，随着滤料 等技术优势凸显、过滤器替换件销售提升客户粘性，且募投项目大幅 提升产能，公司市场份额有望进一步提升。

以海外龙头康斐尔“全球化、多元化、可持续化”为模板，公司成长可期：

根据招股书数据，公司 2021 年全球市占率 0.91%，高于其余同类国 内厂商，但与海外龙头 AAF、康斐尔相比仍有明显差距。依据公司官 网披露数据，2020 年康斐尔全球销售额超 92 亿瑞典克朗，折合人民 币约 70 亿元。以康斐尔为未来发展模板，公司成长逻辑清晰：①全 球化：全球化布局产能，市场空间扩大至全球范围，同时配合全球化 客户业务；②多元化：拓展新兴景气应用领域并绑定核心客户，对单 一客户依赖度低，多点开花保证业绩稳定性；③可持续化：过滤器具 备耗材属性，公司存量替换收入占比有望逐年提升，为业绩注入新活 力。